从商业模式本质的角度做研究

朱昂：非常有意思，你是我们认识的少数会借鉴其他行业商业模式，来研究医药企业的基金经理。那么你怎么去投资呢？

郑磊：研究是投资的基石，只有把研究做好，才有可能取得较好的投资结果。从研究到投资，主要在于如何管理组合。张晖总跟我说：挑选高质量证券，行业均衡，动态调整。这三句话对我投资思想的影响非常大。

我在构建组合的时候一定要有5～10个不同的板块或来源，也就是不同的驱动来源，组合一定要均衡，对应的就是把研究和投资的点连接起来。医药行业里面有很多不同的子行业，了解每一个行业的驱动力，在构建组合时，构成5～10个驱动力不同的来源。这种构建组合的思维，和全市场基金是相似的，类似于把消费、TMT、高端制造、金融地产等不同行业的公司组合在一起。

我最初做投资的时候也是完全自下而上看公司，没有组合的概念。那时候找到一家爱上一家，把一家家公司放到我的组合里面，并没有深刻理解这些公司在组合里面扮演的角色。换句话说，就像一个足球队，10个C罗上去不一定能赢。要有人进攻，有人防守，才是一个健康的阵容。我会把不同行业的公司拆细，对不同子行业进行画像，然后理解它们背后的差异，这样构建出来的组合就会更加良性一些。