本章小结

在巴菲特和芒格最初的合作中，他们结下了维系终身的友谊，并形成了有助于定义伯克希尔的原则。巴菲特和芒格的交易，表明了支付的价格与交换的价值之间的差异：他们为喜诗糖果支付了便宜的价格，同时用永续经营作为对卖家的补偿；他们以诚信为名，为韦斯科金融支付了昂贵的价格。由于对韦斯科金融支付了过高的价格，没有对《布法罗新闻报》进行尽职调查，他们被怀疑为垄断者。巴菲特和芒格早期的交易表明，尽管要付出代价，但他们愿意打破常规。巴菲特在所罗门兄弟公司扮演的角色，进一步体现了伯克希尔诚信文化的重要性。

美国证券交易委员会对韦斯科金融的调查，让巴菲特和芒格意识到简化事情的重要性。巴菲特和芒格澄清了他们之间的关系，并精简了公司组织架构。巴菲特和芒格将子公司整合到伯克希尔中，使其成为各项业务经营的主要企业实体。与此同时，伯克希尔任命巴菲特为董事长兼CEO，任命芒格为副董事长。最终，巴菲特成为伯克希尔的化身，主导投资收购，以及塑造企业文化，芒格则扮演了德尔斐式的顾问角色。[38]1999年，也就是他们共同创业几十年后，巴菲特在解释各自的角色时说：“芒格比我更加兴趣广泛。他对伯克希尔的热情不像我，这不是他的孩子。”[39]芒格表示同意：“巴菲特把全身心的热情都投入到了伯克希尔。”

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[1]巴菲特实际控制的多元零售公司曾拥有霍克希尔德-科恩百货公司100%的股份，1966年的买入价是1200万美元，1969年的卖出价大约为1100万美元左右。——译者注

[2]现在仍然活跃的企业有：哥伦比亚保险公司、内布拉斯加事故保险公司、大陆分水岭保险公司、柏树保险公司、堪萨斯国民火灾和海事保险公司，以及红杉火灾和事故保险公司。

[3]1981年，伯克希尔把这家公司卖给了布鲁斯·萨根。这笔交易发生在1985年伯克希尔关闭纺织业务之前，之后伯克希尔巩固了永不出售子公司的政策。

[4]Alice Schroeder, The Snowball:Warren Buffett and the Business of Life (New York:Bantam, 2008), 359 (quoting$209 million).

[5]Ibid., 377.

[6]Katharine Graham, Personal History (New York:Vintage, 1998), 511-5, 530-7;Deborah A.DeMott,“Agency Principles and Large Block Shareholders,”Carlozo Law Review 19 (1997):321-40.

[7]随着合伙人身份的改变，这家律师事务所的名称也随之变化，大致如下：Munger, Tolles & Hills (1962-1966);Munger, Tolles, Hills & Rickershauser (1966-1975);Munger, Tolles & Rickershauser (1975-1986);and Munger, Tolles & Olson (since 1986).

[8]Janet Lowe, Damn Right! Behind the Scenes with Berkshire Hathaway Billionaire CharlieMunger (Hoboken, N.J.:Wiley, 2000), 112-13.

[9]Schroeder, The Snowball, 331.

[10]Ibid., 318, 319.

[11]Ibid., 344-45.

[12]Ibid., 345;Lowe, Damn Right!, 126-27.

[13]The historical facts concerning See's may be found in International Directory ofCompany Histories, vol.30 (Detroit, Mich.:St.James, 2000) (hereafter cited as IDCH, See's);the See's company website;and Margaret Moos Pick, See's Old Time Candies (San Francisco:Chronicle, 2005).

[14]Schroeder, The Snowball, 345.

[15]William N.Thorndike Jr., The Outsiders:Eight Unconventional CEOs and Their RadicallyRational Blueprint for Success (Boston:Harvard Business Review, 2012), 174.

[16]伯克希尔-哈撒韦公司，1991年年报，1992年2月28日，巴菲特致股东的信：根据我们最终获得的100%所有权计算，卖家要求的名义价格是4000万美元。但由于喜诗糖果账上有1000万美元的现金，因此卖家的实际出价是3000万美元。当时，芒格和我还没有充分认识到特许经营权的经济价值，看着这家公司仅有的700万美元的有形净资产，我们提出，2500万美元是我们能接受的最高价格（我们没有开玩笑）。幸运的是，卖家接受了我们的报价。

[17] IDCH, See's.

[18]David Kass, comment on Warren Buffett,“Warren Buffett's Meeting with University of Maryland MBA Students—November 15, 2013,”Dr.David Kass:Commentary on Warren Buffett and Berkshire Hathaway, December 8, 2013.

[19]指伯克希尔对喜诗糖果、韦斯科金融、《布法罗新闻报》的三次里程碑式的收购。——译者注

[20]In the Matter of Blue Chip Stamps et al., SEC File No.HO-784.

[21]Schroeder, The Snowball, 408, note 23.

[22]Ibid., 410.

[23]Complaint, Securities and Exchange Commission v.Blue Chip Stamps, No.76-1009 (DC Cir.June 9, 1976).

[24]蓝筹印花公司收购了韦斯科金融80%的股份，其余20%的股份则属于公众流通股，由芒格担任韦斯科金融的董事长；1983年，蓝筹印花公司和伯克希尔合并，伯克希尔接手了韦斯科金融的股份。2011年，韦斯科金融并入伯克希尔；伯克希尔以现金加股票的方式，总共支付了约5.5亿美元，收购了其剩余股份。“Berkshire Hathaway Inc.to Acquire Outstanding Common Stock of Wesco Financial Corporation Not Presently Owned,”February 7, 2011.

[25]Obituary of Edward H.Butler Sr., New York Times, March 10, 1914.

[26]Michael Dillon, The Life and Times of Edward H.Butler, Founder of The Buffalo News(1850-1914):A Crusading Journalist Navigates the Gilded Age, Mellen Studies in Journalism, Series 5 (Lewiston, N.Y.:Edwin Mellen, 2003).

[27]Murray B.Light, From Butler to Buffett:The Story Behind The Buffalo News (Amherst, N.Y.:Prometheus, 2004), 105, 133.

[28]Ibid., 195.

[29]Ibid., 196-97.

[30]Ibid., 197.

[31]Buffalo Courier-Express, Inc.v.Buffalo Evening News, Inc., 441 F.Supp.628 (W.D.N.Y.1977).

[32]Buffalo Courier-Express, Inc.v.Buffalo Evening News, Inc., 601 F.2d 48 (2d Cir.1979) (Friendly, J.).

[33]Berkshire Hathaway Inc., 2012 Annual Report, chairman's letter, 3.

[34]当一家公司成为其他企业的恶意并购目标后，公司的管理层为阻碍恶意并购的发生，会去寻找一家“友好”公司进行合并，而这家“友好”公司被称为“白衣骑士”。“白衣护卫”是“白衣骑士”的修正形式，区别在于不允许其掌握控股权。——译者注

[35]米诺科是矿产和资源公司的英文缩写音译，这是一家由哈里·奥本海默的南非英美资源公司和戴比尔斯联合矿业有限公司设在卢森堡的投资机构。

[36]For details on the Salomon preferred stock, see Schroeder, The Snowball, 541, 901-2nn73,81.

[37]Warren E.Buffett, Before the Subcommittee on Telecommunications and Finance of the Energy and Commerce Committee of the U.S.House of Representatives (1991), reprinted in the Wall Street Journal, May 1, 2010.巴菲特在每两年写给伯克希尔旗下公司CEO的信中写道：“假设我们所从事的一切商业活动，都会被一位聪明但不太友好的记者报道，然后登上一份全国性报纸的头版头条，我们要确保自己是无懈可击的。”
Quoted in Robert Miles, The Warren Buffett CEO:Secrets from the Berkshire Hathaway Managers (Hoboken, N.J.:Wiley, 2003), 357-58.

[38]德尔斐是一处重要的“泛希腊圣地”，即所有古希腊城邦共同的圣地，著名的德尔斐神谕就在这里颁布。作者以此比喻芒格的贤能。——译者注

[39]AnthonyBianco,“The Warren Buffett You Don't Know,”Business Week,July5,1999,p.54.