第一章　为何做价值投资

散户都是怎么亏钱的

很多朋友炒股这么多年，其实一直都不知道自己为什么一直都是亏钱的，在这里我用一些实际的案例和数据来分析一下散户亏钱的原因，也希望大家可以慢慢转变自己的投资理念，慢慢转向价值投资！

先给大家看一张图（见图1-1）。

这张图是中国石油14年的年线走势图，而且还是复权后的走势图，也就是说，把中国石油历年的分红都算进去了，它的走势还是“一江春水向东流”。从2007年上市的45.86元跌到了2021年的4.04元，整整跌去了将近90%。中国石油是亚洲最赚钱的石油公司，但是如果你在2007年它刚上市时就买入，并且长期持有，则是一件非常悲剧的事情，14年负收益90%。也就是说，如果在2007年买10万元中国石油的股票，持有14年后，你只剩下1万元了，加上通货膨胀的因素，几乎血本无归了。公司也没倒闭，而且经营也很好，到底是什么原因出现如此悲惨的结局？答案很简单：买得太贵了！所以如果买得太贵了，买入好公司也不是价值投资。

我们再看图1-2，中国石油的港股年线图，2001年在香港上市时，正好赶上纳斯达克股市不好，全球股市哀鸿遍野，港股也不例外，所以中国石油尽管以1.1港元的价格很便宜上市，但是股价在上市后的2年中还是一直徘徊在2港元以下。直到2003年香港又发生了非典疫情，香港股市雪上加霜，中国石油的股价也跌到谷底。巴菲特远在美国的小城奥马哈，惊喜地看到了一些吸引人的数据。从发现到决定大幅买入中国石油，巴菲特一直都未到访过中国，更未见过中国石油的高管，只因为公开的那些数据便决定买入。2003年4月9日至24日的15天内，巴菲特以低于1.7港元/股的价格买了8.5亿股中国石油H股，后面又持续买入，到当年4月底，巴菲特差不多买了23.5亿股，占中国石油总股本的1.33%。能够如此大规模地买入得益于大家对当时的中国石油前景的绝望，拼命地抛售“烫手”的股票。就像芒叔2020年买港股新城悦服务一样，当时新城地产董事长出事，整个市场都在大量抛售与新城地产相关公司的股票。也就是对手盘在犯错时，你就可以赚钱了，之后短短几个月，股价翻番，证明了芒叔的判断是正确的。

巴菲特在2007年7月至10月期间，以11~15港元连续卖出中国石油，4.8亿美元的本金卖出了40多亿美元。税前投资收益约为35亿多美元，不包括分红的总投资收益率为7.3倍，年均复合投资收益率约为52.6%，同期恒生指数的收益率分别为2.7倍和22.2%。另外，在这5年里，伯克希尔哈撒韦公司共收到中国石油税后分红约2.4亿美元。2007年11月1日，中国石油H股在创出20.25港元的最高价后就一路下跌。

我总结了一下，同样的公司，巴菲特4年赚7倍，散户14年亏90%，原因如下。

巴菲特2003年买入中国石油时的数据：

1.市净率为0.9倍；

2.净资产收益率为24%；

3.市盈率为4倍；

4.市值370亿美元；

5.2003年国际原油价格为25美元/桶。

散户2007年买入中国石油时的数据：

1.市净率为3.5倍；

2.净资产收益率为8%；

3.市盈率为17倍；

4.市值近10 000亿美元（当时苹果公司市值470亿美元）；

5.2007年国际原油价格为86美元/桶。

对比以上数据，我们可以很清楚地看到为什么一个大赚，一个大亏了！而这些数据都是公开的，谁都可以看到，如果能真正认识到公司本身的价值，知道花多少钱买值得，那么散户们就不会在2007年中国石油上市的时候买入了，也不会被深套14年，财富还缩水90%，希望这个例子对大家有所启发。在资本市场，机会是等待出来的，而不是抓住每一天的交易，如果你抓错了，14年都白干，甚至还要倒贴钱！