第一章 成长：并购的视角

导读：企业发展的路径多种多样，并购是最为关键、有效的一种方式。从并购标的来看，并购可分为股权并购、资产并购、合同并购；从区域来看，则包括境内并购和跨境并购等。无论是哪一种类型的并购，都面临着许多不可预知的风险。对参与者而言，关键是要做好风险和收益的平衡。本章选取的4个案例，为后来者如何实施并购战略提供了诸多借鉴。

双汇集团从一家濒临破产的集体小厂，历经管理层收购、跨境并购、境外上市、整体上市四大阶段，一举成为世界肉产品龙头企业，其中的风险控制和利益平衡手段起到非常关键的作用，这也使得从2006年开始投资双汇集团的鼎晖，获得不菲的回报。

与双汇集团相似，鼎晖集团对南孚电池的运作也很“长情”，投资时间长达19年。但由于南孚电池股东变换频繁，南孚电池发展缓慢。尽管鼎晖倾尽全力意图将南孚电池注入上市公司，但都功亏一篑。这也从另一面提示我们，企业并购最大的风险在于自身战略的摇摆和竞争力的弱化。反观顺丰，凭借其强大的盈利能力，顺利登陆资本市场。

就境外企业而言，全球最大传播集团WPP的并购成长路径则更加揭示出，对市场战略的前瞻性判断、并购目标的选择，以及对并购成本的控制、交易结构的设计、商誉资产的管理、公司资本的重构等，都是并购中必须要考虑的因素。

更进一步，如果跳出并购会发现，公司成长离不开鼓励并购创新的资本市场监管环境，更离不开成熟的商业环境及其培育的商业文明和伦理。在这方面，我们还有很长的路要走。

并购是企业发展的重要手段，对行业来讲也是如此。2014年后，中国半导体产业掀起了一波并购高潮，逻辑清晰，路线图明确，极大补充和完善了产业链，众多半导体公司也得以快速成长为闪耀天空的群星。