第3章　要买符合长期主要矛盾的公司

访谈对象：李佳存

访谈日期：2020年5月15日

认识李佳存要回溯到2010年了，当时我们都刚刚入行。今天，他已经是一个优秀的基金经理，不变的还是他稳健踏实的性格。李佳存大学读的是医药专业，如果不做基金经理，他应该会去做医药行业的研究。他觉得自己一毕业就能加入医药行业研究这个细分领域，是一件非常幸运的事情。这个行业能够创造很大的价值，他非常喜欢。他管理的基金自2015年1月30日成立至2020年10月10日，5年多的收益率是195.80%。李佳存喜欢投资有成长确定性的公司，他会用定量指标对成长空间、护城河、成长质量等因素进行筛选。他每一笔买入，都用持有5年的维度来看，对于静态的市盈率并不太在意，只要有成长确定性，就能消化估值。

喜欢投资1到N的李佳存，并不会只买白马股。他认为投资应该基于扎实的自下而上的研究，和公司的标签没有关系，如果找到长期增长确定的公司，即使是黑马也可重仓。前些年他曾经重仓过一只医药大牛股，是较早买入的基金经理，这只股票至今已经上涨了4～5倍。

李佳存的投资框架比较偏向成长股，在选股中按照他自己的优先级依次考虑：成长空间、竞争优势（护城河）、成长质量、管理层、估值。估值在李佳存的选股中不是特别重要的考量因素。他和大部分成长股基金经理不同的是，他会比较偏重定量指标的验证。

比如说成长空间，他会看公司过去三年的收入和利润增速是不是在20%以上。如果一个公司自己说空间很大，但是在定量数据中没有看到收入和利润高速增长，那就会让他质疑这个公司是否真有那么大的成长空间。必须有历史数据证明公司过去已经实现了比较快的业绩增长。或者说，李佳存会比较偏向买一些从业绩数据上看有“好孩子”特征的公司。

再比如说看公司的核心竞争优势或者壁垒，他会去看一个公司的毛利率、净利率和ROE三个指标，挑选出财务指标持续超越行业平均水平的公司。能维持高盈利能力，才真正体现出一个公司具有壁垒。

还有看一个公司的研发能力，李佳存会把公司过去5年研发投入的占比列一下，用历史数据来做验证。对于他投资的公司，他也很看重每一个季报的业绩数据研究。如果业绩低于预期，李佳存会去看公司的投资逻辑是否遭到破坏。一旦投资逻辑被破坏，他就会坚决卖出。

所以李佳存和大部分基金经理的不同点是，非常注重定量数据的验证，通过定性和定量的结合，来筛选出好的成长股。