政府的债务风险

在市场自发债务增长不足以保障温和通胀边界的时候，需要政府部门债务扩张或者收缩进行调节，保持全社会债务增长与温和通胀相匹配。政府部门债务持续扩张会带来对政府债务风险的担心。政府债务也有边界，考虑到下面这些因素，政府的偿债能力与债务风险与私人部门迥异，政府债务有着更大的空间。

1. 从更长的时间来看，政府的目的是维护社会总债务增长的合理边界，既包括全社会债务增长不足时政府债务的主动扩张，也包括全社会债务增长过度时政府债务的主动收缩，二者合并在一起并不必然增加长期的政府债务负担。

2. 在全社会债务增量不足的时候，经济增长受制于需求方，存在产出损失。政府增加债务的同时也增加了全社会的购买力，增加了全社会的总收入。全社会总收入水平的增加则扩大了政府的收入和偿债能力。

3. 政府收入不仅是一般意义上的税收，还包括增发货币带来的铸币税收入。需求不足环境下，政府举债的同时，货币当局在二级市场购买政府债券，货币当局增发了货币并交由政府使用。政府在举债的同时也获得了铸币税收入，政府债务和债务偿付能力同时增加。上述操作的边界在于通胀，如果超出了温和通胀范围，货币当局增发货币会导致更严重的通货膨胀，得不偿失。

4. 需求不足环境下利率较低，政府的举债成本也较低。

还需要考虑的一种情况是：经济已经处于温和通胀状态，但是政府所得收入不足以偿付利息和本金支付。这种情况下政府为了偿债能进行债务扩张吗？温和通胀环境下，政府继续扩大债务会带来通货膨胀，挤占私人部门支出，破坏资源配置效率，通胀压力过大的时候迫使货币当局采取紧缩政策，进而导致债务增长放缓并加剧债务风险。这种情况下，政府偿债应该通过出售国有资产、减少支出、增加税收等应对措施，而不是继续增加债务。