第一节
产业部门的金融风险线索

一、信贷违约风险线索

国民经济中的生产型部门对金融资金的需求非常大，这也构成了金融行业的主要利润来源，但巨量的资金流入产业后会伴随信贷违约风险隐患的增加，这种风险是固化的、传统化的。在经济增长主体中，资源密集型、劳动密集型企业的成本较低，获得银行信贷支持后产能迅速增加，规模优势明显，营利期间短，银行信贷和企业之间形成良性循环。但是当产能增加到一定限度及市场饱和时，企业营利能力下降，营利周期变长，信贷风险就变大。出现产业升级换代时，老的产能被挤出，根本无法营利。银行信贷投放就容易变成坏账。在新经济环境下，技术密集型、资本密集型企业的竞争力要依靠高昂的人力成本以及无形资产成本，这类资产在估值上的泡沫化、短期化比较严重，无论是银行信贷还是股权投资在资产计价上都存在风险。

当前，除了经济大环境影响下的债务违约，一些企业不同程度骗贷的现象也不少见。根据第三次全国经济普查数据显示，我国有企业法人820.8万个，登记的个体工商户3279万家。2017年底我国商业银行贷款总额为129万亿元，扣除个人住房抵押贷款（约为25万亿元），平均每个企业商户的可贷款额度为250万元。但实际情况是，我国目前有785万家小微企业法人，占全部企业法人单位95.6%，而银行业小微企业贷款为31万亿元，平均每个小微商户能得到的信贷支持是70万元，另外73万亿元贷款投放给了总数只占5%的大中型企业。为了获得银行贷款，一些借款企业进行了充分“包装”，甚至使用欺诈手段。除了典型性的伪造身份、资信、抵押物证明外，还出现一些虽未达到犯罪程度但对信贷安全产生极大影响的事件。主要类型包括以下方面。

第一，以虚假业绩、经过包装的财务会计资料以及未经尽职调查的项目来申请银行贷款。

第二，利用商业银行对票据业务的重视度提升，积极承销、承付短期融资券、资产支持票据、定向融资票据等各类企业票据，套用银行贷款。

第三，一些企业在资本市场上演化出异常复杂的股权结构，为境外商业事务向银行申请内保外贷、保理等方式融资，回避国家对资本流动的监管。一些企业投资行为业务熟练度和市场适应性差，最终拉银行做垫背。

第四，一些上市公司在穷尽了股票增发、发行公司债券等手段后，以大额未流通股权做质押向银行申请贷款，推行一些不靠谱的资产重组或投资项目，公司股票市价有预见性地急速下跌，质押股份减值现象严重，即便银行被迫提前行使质押权，仍然无法稳定贷款质量。据统计，自2015年以来已经先后有2000家A股上市公司向银行申请了股权质押贷款，质押物价值最高峰时达到4.9万亿元。到2018年上半年，至少还有2万亿元的股份尚未解除质押。

二、直接融资债务风险线索

当前，在第二、第三产业的一些企业部类中，债务风险和流动性风险呈现严峻化、临界化倾向形势。一些生产经营尚属正常、但金融依赖过度的企业出现了财务性风险，拖累了企业的生存发展。从总体上看，我国目前面向企业开展直接或间接融资都有风险问题。作为生产部门的企业在加强直接融资的政策鼓励下，近年来发行了为数不少的债券产品。依照公司治理规则，公司债券是比股份更为安全、偿还顺序更为优先的融资方式。但截至2016年底，已经有88只公司出现了债券违约事件，违约的发行方累计为52家，违约本金规模为496.94亿元。连一些具有国有资本背景的公司在证券交易的合规性、企业债券的守约性以及其他层次资本市场的回报性方面都暴露出风险。例如丹东港集团公司发行的“13丹东港MTNI”等3只债券相继出现违约，金额达24亿元。中国城市建设控股集团公司发行的“16中城建MTN001”等11笔债券出现违约，违约总金额超过100亿元。上市公司中弘股份私募债券和资产管理计划相继出现违约，公司负责人最后出逃。在民营经济较发达的广东、浙江、福建等省，这种危机也不时爆发。福建省老牌鞋业公司富贵鸟集团创办于1991年，2013年赴我国香港联交所上市，2015年4月由国泰君安证券公司承销“14富贵鸟”债券共计8亿元，期限五年。根据发行合同约定，债券发行第三年末发行人可以行使上调票面利率选择权，而投资者享有回售选择权。但该公司经营业绩下滑，三年时间里债券的信用评级从AA级迅速下调到A级、BB级、CC级、C级。到2018年4月，该期债券进入回售期，但公司爆出现有负债达到30亿元，公司账面流动资金只剩1亿元，倘若投资者选择回售而富贵鸟公司无力兑付，投资者只能起诉公司及申请财产保全，而富贵鸟公司的出路只能是选择申请破产、资产重组或者应投资者要求提供额外担保物。2018年4月23日，富贵鸟公司在上海证券交易所发布公告称：由于公司前期存在大额对外担保及资金拆借，相关款项无法按时收回，无法按期偿付“14富贵鸟”公司债券到期应付的回售本金及利息，导致本次债券发生实质性违约。这些公司的困境是当前很多上市公司的通病，即真实资产质量不高，营业收入萎缩，债务杠杆率高，依靠股权大量质押换取资金维持流动性，并不顾偿付条件盲目发债。一旦股票价格发生波动就可能面临债权银行强制处分质押股份而引起连锁下跌。在它们身上除了存在证券股权领域的风险，还折射出金融体系其他方面的风险。这类公司的资产财务情况并不好，但屡次都能被获准发行债券，也有各类银行为它们提供贷款，其中包括一些地方性商业银行发放的大额贷款额度。

金融业务对企业的主要作用应当是开展中介业务、解决财务平衡，而不应当是企业的发动机和救命草。企业通过金融渠道融资，不应当只看到融资成本低于营业利润就打算占用金融资金，还应当考虑到债务规模和流动性对企业安全的影响。上述企业就是拿着银行、债券的信用进行流动性透支。