第二节 债券
债券和股票一样是证券市场基本的投融资工具，在企业和个人的投融资中，扮演着最要的角色人们如果要进行债券投资，必须对债券有一定的了解。
一、债券的定义
债券是一种有价证券，是社会各类经济主体为筹措资金而向债券投资者出具的并且承诺按照一定利率定期支付利息和到期偿还本金的债权债务凭证。由于债券的利息通常是事先确定的，所以债券又被称为固定利息证券。
债券一般包括以下几个基本要素：
（1）债券的票面价值，包括票面币种和面额大小两个基本内容。
（2）债券的价格，指债券发行时确定的价格，债券的发行价格不同于债券的票面价值。债券的票面价值是固定的，而由于发行者的种种考虑或债券市场上供求关系的变化，发行价格可能高于票面价值，称为溢价发行；也可能发行价格低于票面价值，称为折价发行；也可能发行价格等于票面价值，称为平价发行。
（3）还本期限，指从债券发行之日起到清偿本息之日止的时间。债券的还本期限有长有短，一般分为三类：偿还期限在1年或1年以内的，称为短期债券；偿还期限在1年以上10年以下的，称为中期债券；偿还期限在10年以上的，称为长期债券。
（4）利率，指债券利息与债券票面价值的比率。它对债券的发行者和购买者都是很重要的，利率定得过高会增加发行者的筹资成本，定得过低又会影响债券的销售。对债券购买者来说，在其他条件相同的情况下，债券利率越高越有利。
（5）债券的交易价格，指债券离开发行市场进入流通市场进行交易时的价格。债券的交易价格随市场利率和供求关系的变化而波动，常常会偏离其票面价值。
二、债券的特性
债券作为一种有价证券，一般有以下特性。
①收益性。债券投资是一种直接投资，投资者本人直接承担了投资风险，同时也减少了投资过程的中间环节，所以债券投资的收益一般要高于银行存款利息的收益。
②安全性。债券的安全性主要表现在以下两个方面：一是债券利息事先确定，即使是浮动利率债券，一般也有一个预定的最低利率界限，以保证投资者在市场利率波动时免受损失；二是投资的本金在债券到期后可以收回。
③流动性。债券的流动性是指债券在偿还期限到来之前，可以在证券市场上自由流通和转让。由于债券具有这一性质，所以投资者持有债券与持有现款或将钱存入银行几乎没有什么区别。
需要指出的是，债券的上述三个特性在一般情况下很难同时兼顾。例如，安全性高的债券收益率可能较低，而收益率高的债券可能其投资风险较大。因此，对于投资者来说，应根据自己的情况和要求，在这三者中选择出最适合自己的投资方式和组合。
三、债券的分类
债券的种类繁多，并且随着人们对融资和证券投资的需要，又不断地创造出新的债券形式，在现今的金融市场上，可以按照发行主体、发行区域、发行方式、利息支付形式、期限长短、有无担保和是否记名等分为以下八大类。
（一）根据发行的主体不同，债券可以分为政府债券、金融债券和公司债券三大类
第一类是由政府发行的债券，称为政府债券，也称国债或国库券。国债是指政府为筹措财政资金，凭借其信誉，按照一定程序向投资者出具的承诺在一定时期支付利息和到期偿还本金的一种格式化的债权债务凭证。国债又分为两种：第一种记账式国债是以记账形式记录债权，主要通过证券交易所交易系统发行和交易，可以记名、挂失的一种国债，主要特点是价格波动比较大；第二种凭证式国债是储蓄性国债，不印制实物券面，通过填制“中华人民共和国凭证式国债收款凭证”的方式购买，特点是收益固定并超越同期定期存款利率，且具有高度保障。
此外，由各级地方政府机构（如市、县、镇等）发行的债券称为地方政府债券，其发行目的主要是为地方建设筹集资金。因此都是一些期限较长的债券。在政府债券中，还有一类称为政府保证债券，它主要是为一些市政项目及公共设施的建设筹集资金而由一些与政府有直接关系的企业、公司或金融机构发行的债券，这些债券的发行均由政府担保，但不享受中央和地方政府债券的利息免税待遇。
第二类是由银行或其他金融机构发行的债券，称为金融债券。金融债券发行的目的一般是为了筹集长期资金，其利率一般也要高于同期银行存款利率，而且当持券者需要资金时，可以随时转让。
第三类是公司债券，它是由非金融性质的企业发行的债券，其发行目的是为了筹集长期建设资金。一般都有特定的用途。按照有关规定，企业要发行债券必须首先参加信用评级，级别达到一定标准才可以发行。因为企业的资信水平比不上金融机构和政府，所以公司债券的风险相对较大，因而其利率一般也较高。
（二）按照发行的区域划分，债券可以分为国内债券和国际债券
国内债券是由本国的发行主体以本国货币为单位在国内金融市场上发行的债券；国际债券则是本国的发行主体到别国或国际金融组织等以外国货币为单位在国际金融市场上发行的债券。如最近几年我国的一些公司在日本或新加坡发行的债券都称为国际债券。由于国际债券属于国家的对外负债，所以本国的企业如到国外发行债券，事先须征得政府主管部门的同意。
（三）根据偿还期限的长短，债券可以分为短期、中期和长期债券
一般的划分标准是期限在1年以下的为短期债券，期限在10年以上的为长期债券，而期限在1年到10年之间的为中期债券。
（四）根据利息的不同支付方式，债券一般分为附息债券、贴现债券和普通债券
附息债券是在它的券面上附有各期息票的中长期债券，息票的持有者可以按照其标明的时间期限到指定的地点按照标明的利息额领取利息。息票通常以6个月为一期，由于它在到期时可以获取利息收入，因此息票也是一种有价证券，它也可以流通和转让。贴现债券是在发行时按照规定的折扣率，将债券以低于面值的价格出售，在到期时持有者仍然按照面额领回本息，其票面价格与发行价之差即为利息；除此之外的就是普通债券，它按照不低于面值的价格发行，持券者可以按照规定分期分批领取利息或者到期后一次性领回本息。
（五）按照是否公开发行，债券可以分为公募债券和私募债券
公募债券是指按照法定手续，经证券主管机构批准在市场上公开发行的债券，其发行对象是不限定的。这种债券由于发行对象是广大投资者，因而要求发行主体必须遵守信息公开制度，向投资者提供多种财务报表和资料，以保护投资者的利益，防止欺诈行为的发生。私募债券是发行者向与其有特定关系的少数投资者为募集对象而发行的债券。该债券的发行范围很小，其投资者大多数为银行或保险公司等金融机构，它不采用公开呈报制度，债券的转让也受到一定程度的限制，流动性较差，但其利率水平一般较公募债券要高。
（六）按照有无抵押担保分类，债券可以分为信用债券和担保债券
信用债券也称无担保债券，是仅凭债券发行者的信用而发行的、没有抵押品作担保的债券。一般政府债券和金融债券都为信用债券。少数信用良好的公司也可以发行信用债券，但在发行时须签订信托契约，对发行者的有关行为进行约束限制，由受托的信托投资公司监督执行，以保障投资者的利益。担保债券指以抵押财产为担保而发行的债券。
（七）根据在券面上是否记名的不同情况，可以将债券分为记名债券和无记名债券
记名债券是指在券面上注明债权人姓名，同时在发行公司的账簿上作同样登记的债券。转让记名债券时，除要交付票券外，还要在债券上背书并在公司账簿上更换债权人姓名。而无记名债券是指券面未注明债权人姓名，也不在公司账簿上登记其姓名的债券。现在市面上流通的一般都是无记名债券。
（八）按照是否可转换来区分，债券又可以分为可转换债券与不可转换债券
可转换债券是能按照一定条件转换为其他金融工具的债券，而不可转换债券就是不能转化为其他金融工具的债券。可转换债券一般都是指的可转换公司债券，这种债券的持有者可以按照一定的条件，根据自己的意愿，将持有的债券转换成股票。
四、债券信用评级
（一）债券信用评级概述
债券信用评级是以企业或经济主体发行的有价债券为对象进行的信用评级。债券信用评级大多是企业债券信用评级，是对具有独立法人资格企业所发行某特定债券，按期还本付息的可靠程度进行评估，并标示其信用程度的等级。这种信用评级，是为投资者购买债券和证券市场债券的流通转让活动提供信息服务。国家财政发行的国库券和国家银行发行的金融债券，由于有政府的保证，因此不参加债券信用评级。地方政府或非国家银行金融机构发行的某些有价证券，则有必要进行评级。
（二）债券信用评级的原因
进行债券信用评级的最主要原因是方便投资者进行债券投资决策。投资者购买债券是要承担一定风险的。如果发行者到期不偿还本息，投资者就会蒙受损失。发行者不能偿还本息是投资债券的最大风险，称为信用风险。债券的信用风险依发行者偿还能力不同而有所差异。对广大投资者尤其是中小投资者来说，由于受到时间、知识和信息的限制，无法对众多债券进行分析和选择。因此需要专业机构对准备发行的债券还本付息的可靠程度，进行客观、公正和权威的评定，也就是进行债券信用评级，以方便投资者决策。
债券信用评级的另一个最要原因，是减少信誉高的发行人的筹资成本。一般来说，资信等级越高的债券，越容易得到投资者的信任，能够以较低的利率出售；而资信等级低的债券，风险较大，只能以较高的利率发行。
（三）债券信用等级标准
1. A级债券
A级债券是最高级别的债券，其特点是：
①本金和收益的安全性最大；
②受经济形势影响的程度较小；
③收益水平较低，筹资成本也低。
对于A级债券来说，利率的变化比经济状况的变化更为重要。因此，一般人们把A级债券称为信誉良好的“金边债券”，对特别注意利息收入的投资者或保值者是较好的选择。
2. B级债券
B级债券对那些熟练的证券投资者来说特别有吸引力，因为这些投资者不愿只购买收益较低的A级债券，而甘愿冒一定风险购买收益较高的B级债券。B级债券的特点是：
①债券的安全性、稳定性以及利息收益会受到经济中不稳定因素的影响；
②经济形势的变化对这类债券的价位影响很大；
③投资者冒一定风险，但收益水平较高，筹资成本与费用也较高。
因此，对B级债券的投资，投资者必须具有选择与管理证券的良好能力。对愿意承担一定风险，又想取得较高收益的投资者，投资B级债券是较好的选择。
3. C级债券和D级债券
C级债券和D级债券是投机性或赌博性的债券。从正常投资角度来看，没有多大的经济意义但对于敢于承担风险，试图从差价变动中取得巨大收益的投资者，C级债券和D级债券也是一种可供选择的投资对象。
4. 债券信用评级机构
国际上公认的最具权威性的专业信用评级机构只有三家，分别是美国标准·普尔公司（Standard & Poor's），穆迪投资服务公司（Moody's Investors Service）和惠誉国际（Fitch）信用评级有限公司。上述三家公司负责评级的债券很广泛，包括地方政府债券、公司债券、外国债券等。这三家评级机构各有侧重，标普侧重于企业评级方面，穆迪侧重于机构融资方面，而惠誉则更侧重于金融机构的评级。由于他们占有详尽的资料，采用先进科学的分析技术，又有丰富的实践经验和大量专门人才，因此他们所做出的信用评级具有很高的权威性。