3.2 7日年化收益率和每万份收益

7日年化收益率

7日年化收益率，是把货币基金过去7天获取的总收益进行年化以后得出的数据。比如一只货币基金在过去7天每天产生0.01%的收益（即万分之一），那么7日的收益就是0.07%，它的7日年化收益率就是3.65%（0.07%/7×365=3.65%）。

7日年化收益率是投资者投资货币基金时看得最多的指标，因为它最直观。我们平时看到的存款利率、理财产品、逆回购等金融产品，大多是采用年化收益率作为计算方式，投资者也习惯了用年化收益率作为评判基金优劣的工具。

但这个指标也不是万能的。如果某一单日的收益特别高，它就会使得包含这一日数据的7日年化收益率都非常高（如下图所示）。

收益异常高的日数据后续几天虽然看起来7日年化收益率很高，但若在异常高收益日之后的交易日进行申购，那么进入投资者口袋的收益却可能非常一般。这时就需要另一个指标来辅助：每万份收益。

每万份收益

每万份收益指每一万份货币基金每天产生多少收益，它表示货币基金持有人每天能够真实得到的收益。每万份收益和年化收益率之间可以相互换算，即“每万份收益1元”=“年化收益率3.65%”，假如某只货币基金的每万份收益是1元，就是说投资者持有1万份该货币基金，每天能够获取1元的收益，按单日年化其实就是3.65%（因为一年有365天）。如每万份收益是0.5元，那么单日的年化收益率就是1.825%。

实际上，7日年化收益率是对每万份收益的一个平滑处理，二者相辅相成，放在一起能比较全面地考察一个货币基金的短期业绩情况。如果看长期业绩，还是看今年以来、近一年、近半年这样的指标更好，如下表所示。

货币基金如何估值

与其他基金的市价法不同，大多数货币基金的估值方法是摊余成本法。所谓摊余成本法，是指估值对象以买入成本列示，按照票面利率或商定利率并考虑其买入时的溢价与折价，在其剩余期限内平均摊销，每日计提收益。

比如某货币基金持有一只债券，期限为365天，息票收益为3%/年，票面价格和买入价格均为100元。如果采用市价法，那么这个债券每天的价格波动就会体现在基金资产上，表现是债券每天的收益可能为正也可能为负。如采用摊余成本法，那么该债券每天的收益是固定的，包括当天摊销的利息收益（100×3%×1/365）。

如果未来债券交易价格出现波动，而基金估值仍以成本价为准，这会使得货币基金的估值与所持资产的市价出现偏离。那么，当某一天货币基金对其持有的某个债券进行抛售（按照市价），估值和市价之间的价差就体现出来了，如果某只债券的市价比估值要高很多，那么高出来的部分就会被当作收益释放（这也是为什么有时候货币基金的单日的收益会特别高、7日年化收益异常的原因）。反之，如果出现债券市价比估值低的情况，那就是所谓的“负偏离”。持续和较大比例的负偏离有可能造成挤兑，是非常危险的，所以，历史上出现过货基严重负偏离，基金公司自掏腰包把亏损补上的情况。

可见，使用摊余成本法估值一定程度上“掩盖”了背后的风险，造成货基“稳赚不赔”的幻觉。所以，监管层一直在密切关注货币基金的发展规模，采用各种手段打破货币基金“保本保息”的非理性预期，希望降低风险事件发生的概率。