四、新三板和区域性股权交易市场的发展前景比较

区域性股权交易市场的发展遇到了瓶颈阶段，尤其在新三板市场的冲击下，区域性股权交易市场出现如下问题：

1.挂牌企业急剧减少，在政府支持政策逐渐转向新三板市场后，区域性股权交易市场挂牌企业越来越少；

2.摘牌企业逐渐增多，企业进入资本市场初期，往往对资本市场认识比较模糊，以为进入区域性股权交易市场挂牌后，可以进行充分融资，这与区域性股权交易市场的定位功能发生分歧，导致摘牌企业数量越来越多；

3.区域性股权交易市场推荐机构往往不正规，后期持续督导质量较差，企业孵化水平较低，导致企业摘牌以后，在新三板挂牌需要重新规范治理。

而新三板立足国家多层次资本市场的完善，新三板快速发展阶段，得到国家的大力支持，新三板市场已经初具规模。做市商制度的逐步建立，新三板市场将逐渐成为资本市场的主力军，而非资本市场的补充。市场的发展必然提高挂牌企业的门槛要求，更严格规范标准制定之前是企业新三板挂牌的最佳机遇，而这一最佳机遇就在当下。

我们建议，采取有效措施，规范区域性股权交易市场发展，以此进一步促动地方金融改革。

（一）加强顶层设计，理顺市场监管机制

监管部门在宏观上加强监管指导，制定统一的业务规则及监管标准。建立监管部门与地方金融主管机构之间联席会议机制，共同规范区域性股权交易市场发展。同时，由于区域性股权交易市场挂牌主体多元化、交易类型多元化的特点，不能管得过严，保留各地的自我选择项和创新空间，如在信息披露制度、准入退出条件、投资者适当性管理制度等方面，各自掌握标准，允许分板块、分层次的管理制度。规划新三板与区域性股权交易市场之间的定位时，坚持公平原则，为区域性股权交易市场发展留有余地。

（二）完善基础建设，落实各项扶持措施

加紧推动非上市公众公司相关法律法规建设，支持中小微企业股本融资、股份转让、资产重组等活动，为丰富区域性股权交易市场功能提供法律基础。由于区域性股权交易市场也是全国性场外资本市场的有机构成，为统筹各地发展进度，建议考虑市场筹建和市场初期运行由中央财政给予财政支持，以及由监管部门协调证券交易所等单位给予专业技能、人力资源和信息系统技术等方面支持服务。

（三）放松不合理管制，适当提高市场流动性

从运行规范以及交易规则方面，为了活跃交易量和扩大融资量，建议比照新三板取消一些限制性措施，如股东人数不能突破200人，不能拆细、不能连续交易、不能采取做市商制度等。

（四）推动区域性市场联网运行，提升场外市场整体效率

打破各地股权交易市场分割的格局，给投资者提供便捷的信息渠道，为此需建立“统一互联、分散做市”的市场架构，尽快制定标准，实施技术系统建设，实现市场间的信息共享；同时也要保持各市场独立运行，加大各自的责任和风险承担，以此建立统一和分散有机结合的场外资本市场体系，探索和实现区域性股权交易市场与场内市场的对接机制，推动完善多层次资本市场的转板机制。

（五）逐步放开区域限制，引入适度竞争机制

各区域性股权交易市场发展水平不一，投融资功能和服务效率有差异，随着参与主体多元化以及企业融资需求多元化，发展势头好的股权交易市场将更具吸引力，区域扩张将成为必然选择。为此应逐步放开区域限制，允许企业异地挂牌；允许各区域性股权交易市场之间联合和并购，促进要素集聚，促使做大做强。