我国影子银行对货币乘数动态影响的实证研究

陆岷峰 杨亮

摘要：近些年来，我国影子银行体系规模逐步扩大，而产生的潜在金融风险也逐步显现，虽然国内学者已相继开展相关研究，但基本均关注其风险特征、信用创造等方面，对于其与货币供应量、货币政策的影响研究仍相对较少，尤其缺少对中间作用机制的深度分析。因此，本文基于货币乘数决定理论，把影子银行纳入到传统货币乘数模型，深入探究各个统计情形下影子银行对货币信用创造能力的影响差异，进而分析其如何基于银行存款分流、社会信用供给扩张等渠道，对货币供给产生的补充以及替代效应，最后基于VEC模型、SSM模型加以实证检验。结果发现：影子银行的出现及扩张对于货币乘数变动具有显著作用，并且长期关系为负相关；同时，影子银行对于货币乘数影响具有顺周期性特点，与货币政策逆周期操作间存有矛盾，从而为货币政策调控效果的扭曲寻找到一个合理解释。

关键词：状态空间模型；替代效应；顺周期性；影子银行