第8章 行业/地域分析与选股

宏观经济分析主要分析社会经济的总体状况，使投资者明白国家经济所处的环境与背景情况，但具体到选择股票时，还需要进行行业分析和上市公司的财务分析。社会经济的发展水平和增长速度由各行各业的平均水平和速度决定，但这些行业的发展并非都和总体水平保持一致。在宏观经济运行态势良好、速度增长、效益提高的情况下，一些行业的增长与国民生产总值、国内生产总值增长同步，另一些行业高于或是低于国民生产总值、国内生产总值的增长。选择在宏观经济中表现较为突出、增长较快的新兴行业，继而选择出这些行业中具有代表性的上市公司，这就是行业与题材分析的目的所在。

一、行业类别分析

行业的划分标准有以下三种。

1.上证指数分类法

上海证券市场为编制新的沪市成分指数，将全部的上市公司分为五类，即工业、商业、地产业、公用事业和综合类，并分别计算和公布各分类股价指数。

2.深证指数分类法

深圳证券市场也将在深市上市的全部公司分成六类，即工业、商业、金融业、地产业、公用事业和综合类，同时计算和公布各分类股价指数。

3.以经济周期的影响程度分类

以经济周期的影响程度为标准，又可以分为以下三种。

（1）高增长型行业

高增长型行业极少会受到经济周期变动的影响，因为其主要是以技术升级、产品创新及优质的服务为原动力，从而使其能够保持增长的常态。这些行业相对于经济周期性波动来说，为投资者提供了一种财富升值和保值的途径。这些行业的股票价格一般不会随着经济周期的变化而变化，是投资者重点选择的对象之一。就是一个高增长型行业的股票走势。

（2）周期型行业

所谓周期型行业，即直接受到经济周期的影响，其行业扩张和利润构成随着经济周期的变化而变化的行业。当经济处于上升期时，这些行业会得到长足的发展；当经济处于衰退期时，这些行业则随之产生萧条、后退。产生这种现象的原因是，经济的繁荣或者衰退对这类行业相关产品的购买力有直接的影响。投资者选择投资这类行业的股票时，应首先考察经济周期的运行阶段，以及其他相关因素，然后再确定投资策略。

就是一个周期型行业个股的走势。

（3）防御型行业

所谓防御型行业，是指产品需求和赢利状况相对稳定，并不受经济周期所处阶段影响的行业。例如，食品业和公用事业属于防御型行业，因为需求的收入弹性较小，所以这些公司的收入相对稳定。投资者介入这类行业的股票时，其风险较小，但同时其股价波动也相对较为平稳。

就是一个防御型行业个股的走势。

行业划分标准除上述内容外，还有其他划分方法。例如，按资源集约度来划分，可把行业分成资本集约型行业、劳动集约型行业和技术集约型行业等。

二、行业生存周期分析

由于行业生存周期的存在，使行业内各公司的股票价格深受行业发展阶段的影响。行业生存周期大致有三个阶段。

1.开创期

行业尚处于开创期，往往是技术革新时期，由于前途远大，吸引了大量资本投入该行业，投入到新技术、新产品的创新和升级改造的进程中，经过一段时间的市场竞争，一些公司脱颖而出，其产品为市场消费者所接受，逐渐占领和控制了较大的市场份额，而更多的公司则在竞争过程中遭到淘汰。处于开创期的行业，技术进步的速度非常迅捷、利润极为可观，但行业处于摸索期、试水期，其中的不确定性也使得风险因素最难预防和估算。处于开创期行业的公司的股票，往往会出现频繁波动、大起大落的现象，投资者参与这类行业、公司股票的投资时，需要对该类股票的运行特征有较为清晰的认识。

就是一个开创期行业的个股走势的例子。

2.成长期

在这一阶段，经过创业期的资本累积和技术上的不断改进，部分在技术上、资本上、人才储备上领先的大公司已基本掌控了该行业的话语权。公司利润的提高主要取决于公司经济规模的扩张和产品销售的平稳增长。处于这一时期的公司的股票，是投资者重点关注、分析和选择的对象。投资者如能在企业的成长期择机介入，则其收益会随着公司的不断发展壮大而较为可观。

就是一个成长期行业个股走势的例子。

3.衰退期

在这个阶段，由于市场竞争进入白热化、行业利润大幅缩减、市场渐渐趋于饱和，使行业的扩张规模出现停滞状态，甚至出现收缩和衰退。处于衰退期的行业的股票行情往往表现疲软，其股票在行业、公司赢利能力逐步下滑的背景下，已渐渐失去了投资价值，所以在大趋势上很难有长期上涨的表现，投资者应尽量避免介入处于衰退期的行业公司的股票，如果介入，也应以短期炒作为主。

就是一个衰退期行业个股走势的例子。

三、地域分析

地域分析又称为区位分析，主要是分析因地理范畴造成的经济增长的不均衡性对股票价格的影响。由于我国幅员辽阔，各地区经济发展水平很不一致，其所在地上市公司的经营情况也有很大差异，则在股票的价格上，这种差异性也将有所体现。同时，近年国家出台一些地区扶持政策，对相关地域的上市公司也有较为深远的影响。

上市公司的投资价值与所在地经济的发展密切相关，我们对上市公司进行地域分析，就是通过分析上市公司所在地域的自然条件、资源状况、产业政策、政府扶持力度等方面来考察上市公司发展的区域优势和后劲，确定上市公司未来发展的前景，以评估上市公司的投资价值。具体来讲，可以通过以下三个方面对上市公司进行地域分析。

1.自然环境特色

自然环境特色主要是指地域内拥有丰富的、可利用的自然资源，如矿产资源、水资源、旅游风景区、能源等。这些得天独厚的自然资源具有不可复制性，在地域经济发展中起着重要作用，也对地域内上市公司的运营和发展直接起着重要的限制或促进作用。分析这些自然环境特色项目，有利于剖析地域内上市公司的发展潜力和空间。如果上市公司所从事的行业与当地的自然环境特色项目能够有效地融合，则该公司的发展就可能得到极大的促进。例如，在煤炭主要产地从事挖掘业，则公司赢利前景就有极大的保障，个股走势，就是一个很好的证明；在风景名胜地从事旅游业，则公司发展就有较大的增长潜力。

2.地域经济优势

简单地讲，处在经济较发达地区内的上市公司，因相关人才聚集、信息流和物流顺畅便捷、融资渠道宽泛，该地域内的相关上市公司在同等条件下比其他地域主营相同的上市公司具有更大的竞争优势和发展空间，所以，一般都具有较好的赢利能力、较高的投资价值。而处于偏远、经济欠发达地区的上市公司，则受到自然条件、交通运输、融资平台等方面的限制，公司的经营和发展都会略弱于经济发达地区的上市公司。例如，长江三角洲经济区，是中国经济社会发展水平最高、综合实力最强、城镇体系较为完备的区域。长三角以全国2.1%的陆地面积、11%的人口，创造了全国21.7%的国内生产总值、24.5%的财政收入、47.2%的进出口总额。在这一地域范围内的上市公司则坐享优良的自然禀赋、雄厚的经济基础、完善的体制，发达的科教文化等一系列的优势条件。

当然，随着国家对新疆、西藏等偏远地区的政策扶持力度越来越大，这些地域内的上市公司也会得到长足的发展。投资者分析地域经济优势的同时，也要注重参考行业类别和经济扶持政策对具体上市公司的影响力度。

3.政府的产业政策和其他相关的经济支持

为了进一步促进地域经济的发展，当地政府一般都制定了相应的经济发展的战略规划，提出相应的产业政策，确定优先发展和扶持的产业，并给予相应的财政、信贷及税收等诸多方面的优惠措施。这些措施有利于引导和推动相应产业的发展，相关产业内的公司将因此受益。如果地域内的上市公司的主营业务符合当地政府的产业政策，一般会获得诸多政策支持，对上市公司本身的进一步发展有利。近年，国家先后出台多部地域扶持政策，对相关地域和城市的经济将产生极大的促进作用。例如，国务院批复《皖江城市带承接产业转移示范区规划》。皖江城市带承接产业转移示范区是国家实施区域协调发展战略的又一重大举措，对于探索中西部地区承接产业转移新途径和新模式、深入实施促进中部地区崛起战略具有重要意义。国务院的《支持喀什霍尔果斯经济开发区建设的若干意见》，其中推出十项扶持政策，包括中央财政每年将给予经济开发区一定数额的补助，在经济开发区内设立海关特殊监管区等。这一政策对个股的影响。

四、行业分析的重要意义

行业分析的重要意义如下。

其一，我们在分析国民经济形势时，根据国民生产总值等指标可以知道或预测某个时期整个国民经济的状况，但是整个的经济状况与构成经济总体和各个行业的状况并非完全吻合。当整个经济形势好时，只能说明大部分行业的形势较好，而不是每个行业都好；反之，经济整体形势恶化，则可能是大多数行业面临困境，而某些行业的发展仍然较好。例如，2008年席卷全球的金融危机，使多数行业受到波及，行业利润下滑甚至亏损、倒闭，但影视业却一枝独秀，反而在危机中取得不俗的业绩。这些说明，只有进行行业分析，我们才能更加明确地知道某个行业的发展状况，以及它所处的行业生命周期的位置，并据此做出正确的投资决策。如果只进行国民经济形势分析，那么我们顶多只能了解某个行业大致的轮廓。

其二，行业所处生存周期的阶段，制约或决定着行业内企业的生存和发展。电脑网络普及以前，写信和发电报是电话以外的主要通信工具之一，然而时至今日，还有多少人去邮局寄信和发电报？某个行业整体处于衰退期，则属于这个行业中的企业，不管其资产多么雄厚，经营管理能力如何优秀，都不能摆脱其衰落的命运。投资者选择股票时，行业周期的分析是一个不可忽视的重要因素。

行业是由许多同类公司构成的群体，通过对比，即可知道目标公司在同行业中所处的位置，继而可以从行业全局的高度上挑选出一批最优秀的公司，为下一步的公司分析奠定良好的基础。