12.5　后续行动

如果价差交易者决定要在这两种看涨期权比率跨期价差中采取后续行动以保持策略的中性，他只需要看一下这些看涨期权的delta，保持它们之间的比率中性。这样做有可能意味着他的头寸将从一种类型的跨期价差转换为另一种，从使用裸看涨期权的虚值期权价差转换为使用额外看涨期权多头的实值期权价差，或者是反过来。例如，如果XYZ在开始时是45，就像在示例12-1里那样，交易者卖出的期权会比买入的多。如果XYZ之后上涨到50以上，那么，他将不得不把他的头寸转化为实值的比率价差，买入期权的数量比卖出期权的数量多。

虽然从策略的角度来说这样的后续行动并没有错，它维持了中性的比率。但是，从实践上来说，它没有道理，特别是如果价差的初始规模不大的话。如果交易者最初买入3手期权，卖出5手期权，那他最好仍然使用本章前面介绍的后续策略。这个价差没有大到足以需要通过维持delta比率中性来进行调整的地步。不过，如果某个大投资者最初买入了300手期权并同时卖出了500手期权，那么，他在这个价差中就有足够大的盈利能力需要他在一路上做出若干的调整。

与此相似，建立小规模的实值跨期价差的交易者也会发现，即使股票跌到行权价之下，也未必值得对价差进行调整。他知道他的风险是控制在最初支出之内，对一手价差来说，这是一笔小数目。如果XYZ下跌，他不需要在头寸中加进裸期权。如果这是一个大交易者所建立的价差的话，那么就应该对其进行调整。这是因为较大规模的头寸让其有更大的调整适应性。