3.3　买什么样的期权

交易策略有不同的种类，有的是短期的，有的是长期的（有的甚至是买来放在那里的）。如果某个投资者决定要使用期权来实施一个交易策略，在买入什么样的期权方面，该策略的时间范围往往主宰了该期权的一般类别：实值的还是虚值的，近期的还是远期的，等等。无论是股票、股指或是期货期权，这个说法都是正确的。一般的规则是：策略的期限越短，用来交易这个策略的工具的delta就应当越高。

3.3.1　日内交易

现在日内交易变得越来越普遍了。根据统计资料，大多数做日内交易的人都是赔钱的。事实上，也有盈利的日内交易者，这其实只需要比许多人工作得更努力一些。许多日内交易者试图在他们的策略里使用期权。这些日内交易者显然被期权所具有的杠杆效应所吸引，但是，他们也常常在期权交易中赔钱。

许多希望使用期权的日内交易者没有意识到，就日内交易而言，应当使用delta值最高的工具。这个工具就是delta为1.0的标的资产。在不使用期权的情况下，日内交易已经够难了。因此，如果你对微软公司股票MSFT做日内交易，那就只交易股票，不要交易期权。

在这种很短的交易周期内，期权的买卖价差很难驾驭。期权的买卖价差要比标的工具自身的买卖价差相对更宽。此外，日内交易者所要抓住的，只是标的物每日运动中的一小部分，而实值或虚值期权并不能有效地反映出这些运动来。也就是说，如果delta太低，期权的日内交易者就没有空间来盈利。

如果某个日内交易者坚持要使用期权，那就应当买入短期实值期权，因为它的delta在所有期权中最高，最好delta接近0.90或者更高。这样的期权对标的物的小幅度运动也能有迅速的反应。

3.3.2　短线交易

假定某个投资者想通过使用某个策略来达到持有标的物1~2个星期的目的，就像在日内交易的情况中一样，在这种情况里，他也需要较高的delta值。不过，由于持有周期比日内交易要长，并且期权降低了发生超出预期的大幅度下跌的风险，因此，此时交易期权而不是单纯交易标的物会更合适一些。他应当买入的依然是短期实值期权，因为它的delta值最大，对标的股票运动的反应最直接。这些期权的delta值非常高，一般在0.80之上。在这种情况里应当使用高delta值期权的理由之一是，投资者对日内交易的时机或者特短期的交易方法相当有把握。如果选股的方法在把握时机方面有高度的精确性，那么，就应当使用高delta值的期权。

3.3.3　中线交易

随着投资者交易策略周期的拉长，使用较低delta值的期权就更为合适。这通常意味着在选择时机方面不需要再那么精确。例如，投资者有可能使用某个基于市场情绪的交易方法，而市场情绪通常不是一个精确的指标，它显示的是在一个重大转折点的总趋势变化。该指标对价格短期运动的时机把握是不精确的，因为情绪的极端变化需要一定时间才能在标的物的方向变化上体现出来。

因此，这些策略的投资者应当使用delta较小的期权。想在几个星期、几个月甚至更长时间里持有头寸的投资者，应当知道在这段时间里很可能会出现大的价格变化，那他就需要这样的期权来限制风险。因此，在这种情况下，他就应当使用平值期权。

3.3.4　长线交易

如果投资者的策略是个长期策略，他就应当考虑delta更低的期权。这样的策略在把握时机的能力方面一般都很模糊，例如，根据对某个公司基本面的泛泛了解而选择买入它的股票。极端情况下，它甚至可以用到“买入并持有”的策略中。

一般我们不提倡买入虚值期权，但是，对期限很长的策略来说，投资者可以考虑选择略为虚值的期权，或者至少是存续期较长的平值期权。无论是哪种情况，相对于我们在上面为其他策略推荐的期权来说，这里使用的期权的delta值都会比较小。此外，对于这一类的股票策略，长期期权可能是合适的。