引　言

债务扩张的边界在哪？当本书作者中的监管者、市场从业人士和宏观经济学家坐在一起试图给债务扩张画出边界的时候，他们看待债务的视角和评判标准迥异，很难达成共识。然而随着讨论的不断深入，对债务的观察和债务风险的评判角度越来越多，分歧减少，交集在增加。债务的边界也逐渐被勾勒出了轮廓。

债务创造金融资产，债务风险也随之而来。债务创造的金融资产过度或者是不足，都会恶化偿债能力和加剧债务风险。债务的总量边界在于保持与温和通胀相一致的债务扩张，反映通胀的价格指标应涵盖普遍商品和服务价格变化方向而不被少数商品和服务价格波动所主导。债务的个体边界在于举债者的偿债保障能力和金融中介的风险应对能力。理想的情况是金融监管部门负责金融机构稳健运营的各种要求，守住债务的个体边界；货币和财政当局负责债务总量的扩张或者收缩进而保持温和通胀，守住债务的总量边界。

现实当中会遇到总量和个体两道边界的冲突。宏观经济面临普遍价格下降压力，债务扩张不足导致购买力不足。与此同时，大量债务的微观个体偿债能力难以保障。这两种情况同时出现，中长期内需要结构性改革培育市场内生债务扩张动力和降低债务风险；短期内需要降低利率和政府部门债务扩张，兼顾债务的总量边界和个体边界。

政府部门债务持续扩张会引起对政府债务风险的担心。与私人部门不同，政府在通缩环境下举债的同时也会增加收入，政府的偿债能力更有保障。政府债务不应该在超出温和通胀的经济过热环境下扩张，这会挤出私人部门支出，放大债务风险。