第三章 证券投资的收益与风险
第一节 收益的含义与度量
一、收益的含义
证券投资收益是指投资者在购买、持有和出售某证券的全过程中所获投资回报超过投资本金的部分。它由两部分构成，一部分是利息收入，亦即在投资期间取得的债券利息收入和股票股息红利收入。另一部分是资本利得收入，即由证券价格的变化，投资者买卖证券所获得的差价收入。第一项收益主要是由证券发售者的财务经营状况和分红派息政策决定。在正常情况下，一般证券通常拥有这一项收益。第二项收益主要取决于买卖证券时的市场状况，具有不稳定性，但投资者总是希望并努力获得这项收益。由于投资收益的多少受本金多少的影响，所以在评价这项收益时，一般以收益额与投资额的百分比表示，其比率称为收益率。
若投资者进行的是长期投资，则选择股票的收益主要是获得股息或红利收入，部分投资者还能获得资本增值收入，选择债券投资的收益主要是获得固定的利息收入；若投资者进行的是短期投资，则其投资收益主要是差价收入。若投资者采用长、中、短期相结合灵活操作的策略，则其收益可能包括投资股票的股息、红利收入、投资债券的利息收入及买卖证券的差价收入和资本增值收入等。
二、收益的度量
收益常用收益率度量，收益率的一个重要用途是用来比较不同投资的获利能力。对投资者来说，用百分比的形式而不是用收益总量的形式来表示其投资证券的获利能力是合乎规定和标准的做法。因为以百分比表示的获利能力使我们能够比较不同投资额度下的资产和收益情况。例如，我们将通过比较投资于A股票中的收益和投资于B股票中的收益来说明我们是怎样决定两种投资中哪一种更具有获利能力。假设在A股票上可获得收益200元，在B股票上可获得收益100元，这样是否说明投资于A股票比投资于B股票好呢？答案是不一定的。如果为了A股票上获得200元而必须投资1000元，而为了在B股票上获得100元只需要投资200元，那么投资于B股票则要强得多。这一结论完全可以通过比较百分比形式的收益率得出。A股票的收益率是200÷1000=20%，B股票的收益率是100÷200=50%，显然B股票的收益能力要强。在计算给定投资收益率时，有下面几种不同的方法。
（一）期间收益率（百分比收益率）
期间收益率（HPR）是收益率的一种基本形式，它是将相应投资期间所获得的所有利润（包括价格上涨，即通常所讲的资本利得或资本增益）。除以初始投资额所得到的收益率，其表达式为：
式中，R是期间收益率；Pt是期末证券市场价值；Po是期初证券市场价值；D是投资者在该期间得到的收入（如股票红利）。
（二）实际收益率
前文所计算的收益率实为名义收益率，即忽略通货膨胀影响的收益率。例如，假定在投资期间物价上涨10%，起初100元的东西到了期末必须支付110元才能买到，也就是说当投资者在将来出售其拥有的资产，并希望用其收入来购买商品和劳务时，通货膨胀会使他们拥有的资金失去一部分购买力。为了反映通货膨胀对收益率的影响，我们必须计算实际收益率。所谓实际收益率是指从名义收益率中扣除通货膨胀率后的收益率。
其计算公式为
式中，Rt是实际收益率；R是名义收益率；h是通货膨胀率。