3.1　传统流动性度量方法

传统度量股票流动性方法比较多，其中广为使用的方法主要有，交易股数Q（Δt）、交易笔数S（Δt）、交易金额N（Δt）、换手率T（Δt）和流通速度L（Δt），其计算公式分别为

其中，Δt表示所研究的期间（日、周、月、年和其他时间周期）；LM1（Δt）表示上期末流通市值；LM2（Δt）表示本期末流通市值；M（Δt）表示Δt期间流通股数量；Q（Δt）表示Δt期间的成交量之和。

在报价驱动系统中还可以用宽度、深度、弹性和影响力四个指标度量证券市场流动性。宽度是指做市商报价价差，一般认为宽度越小，市场就越紧密，交易成本就越低，流动性就越好，反之流动性越差。深度是价格每变化一个单位需要的交易量，也可以认为深度是保持价格不变的最大交易量。显然，深度越大流动性越好。弹性是指由于交易引起的价格波动消失的速度，弹性越大流动性越好，同时也说明市场的效率越高。市场影响力是指当交易发生以后，市场价格发生变化时，市场吸收交易信息的能力，也反映了当一笔交易发生以后买卖价差扩大的程度，影响力越大市场流动性越差。下面给出这四个指标的计算公式。

为了描述问题方便，引入如下符号：

p1（t）表示t时刻最优委买价；p2（t）表示t时刻最优委卖价；q1（t）表示t时刻最优委买价为p1（t）时的委买数量；q2（t）表示t时刻最优委卖价为p2（t）时的委卖数量；Δt表示一笔交易的时间；T表示一笔交易发生后买卖价差恢复交易前状态的时间；q1（Δt）表示在Δt时间内委托买入量之和；q2（Δt）表示在Δt时间内委托卖出量之和；p（t）表示t时刻成交价格；q（t）表示t时刻成交价格为p（t）时的交易量。则在t时刻宽度W（t）、深度D（t）、弹性R（t）和影响力I（t）的计算公式分别为：

或

式（3.1.3）表示可以直接用做市商买卖报价价差计算宽度，式（3.1.4）又称为有效价差，常用来衡量指令驱动机制下的市场宽度，式（3.1.5）表示用做市商买卖报价的总值计算深度，式（3.1.6）表示买方报价价格变化比率与交易发生后买卖价差恢复交易前状态的时间之比，式（3.1.7）表示买方报价价格变化率与相对交易量之比。式（3.1.6）和式（3.1.7）也可以用卖方报价p2（t）代替买方报价p1（t）。

Kyle（1985）假设做市商认为知情交易者的交易策略是市场深度的线性函数，并用1/λ表示市场深度，反映了市场价格变化一个单位所需要交易量的大小。Back（1998）定义市场深度就是价格对交易量的一阶偏导数，即

其中，λ（t，y）表示在t时刻交易量为y时的市场深度，p（t，y）是关于t，y的连续可微函数，表示在t时刻交易量为y时的市场价格。

这些指标的主要特点是，成交股数和成交笔数在流通股数相近的情况下使用比较有效，成交金额在流通市值相近的情况下比较有效，换手率和流通速度分别是交易股数和交易金额的进一步发展，使在流通股数和流通市值有较大差异的情况下也能进行比较，具有可比性。但是，这些方法一个共同的问题是，当波动幅度存在较大差异时，都不能真正反映市场的流动性，这是因为即使当这些指标较大时，若波动性更大，也不能说市场流动性就好。