上篇 衡量互联网商业模式

如何衡量一门生意的价值，可能是互联网商业世界里最有意思的话题之一。在工业经济时代，商业模式相对简单，通过市盈率（P/E）、市净率（P/B）、现金流贴现（DCF）等简单的方式即可衡量出企业相对公允的估值。但在互联网时代，商业模式变成了万花筒，传统估值方法不再有效，企业真正的价值似乎只能雾里看花。

于是，每个企业家都变成了“故事大王”，甚至好多互联网创业者反复主张“市梦率”，也导致了无数“追风口”的投资机构踩进了无数的坑里。

一个互联网商业模式在上市（IPO）之前，就好比一个花轿里的新娘，很难被人一窥真容。于是，我们只有通过有限的线索去推算她的魅力值。这不是瞎猜，当然需要逻辑。一个互联网商业模式也是从0到1长出来的，在发展的过程中，估值一日千里再正常不过。所以这种估值逻辑也一定不是固定的，而是依据项目的发展阶段而不同。这有点像是在开一个“动态密码锁”，每个时间使用的密码都是不同的。金融的逻辑告诉我们，风险和收益是成正比的，正因为早期创业风险如此之大，这里才会成为创业者和投资者流连忘返的战场。

真正成功的创业者和投资者都掌握了那套“动态密码”，他们在每个阶段有不同的“暗号”（关注点），创业者基于这些“暗号”创造了项目的真正价值，而投资者感受到这些“暗号”，给出了认可的估值。双方因为这些共同的“暗号”走到了一起，成就了彼此。

在接下来的“上篇”中，我们对于每个阶段的商业模式都给出了评估方法：

☉ 在种子期或天使期，一要看创业者设想的流量池故事是否成立，二要看驾驭故事的创始人是否合格。

☉ 在商业模式跑出基本原型，拉出增长趋势时，需要甄别这种增长的真实性。

☉ 当商业模式开始构建时，要依次评估流量资产（需求）、生态资产（供给）和转化能力（撮合能力）。

☉ 当商业模式搭建完成，需要分析其财务和人力资源两方面的效能数据。