二 香港从“中心”到“枢纽”的重要转变

与“十二五”规划纲要相比，“十三五”规划建议将香港人民币业务发展的定位由“离岸人民币业务中心”上升到“离岸人民币业务枢纽”。所谓枢纽，从字面上可以理解为中心的中心。香港的发展定位由“中心”到“枢纽”的转变，意味着香港离岸人民币业务发展定位进入了成为全球中心的实质性发展阶段，同时包含了两方面的内容。一方面是与香港竞争的离岸人民币中心已经出现，并且在以较快的速度发展；另一方面，香港定位为各离岸人民币中心的中心。通常来看，离岸人民币业务中心，主要是指离岸人民币的国际支付、交易、计价和储备等职能集中发挥的场所，而离岸人民币枢纽则是以大量资金流往来为载体，以健全的金融基础设施为依托，以离岸人民币核心职能发挥为目的的金融中心。具体来看，香港离岸人民币中心发展有别于新加坡、伦敦和我国台湾等地的发展模式，朝着服务全球离岸人民币业务中心，凝聚离岸人民币中心的市场力量，调控全球离岸人民币业务发展的定位发展。

（一）国际支付的枢纽

目前，香港作为与内地经贸往来最频繁的金融中心，其人民币业务主要为支付内地与香港的跨境贸易和投资，而用于除货币发行国以外的“第三国”间的国际支付并不是很多。从离岸人民币业务中心向离岸人民币枢纽转变的过程中，香港不仅是境内对境外的支付中心，更多的是要成为境外对境外的支付中心。以伦敦为例，作为离岸美元市场的枢纽，伦敦不仅扮演全球经济体与美国进行经贸往来的支付货币的角色，更多的是承担除美国以外的经济体间经贸往来的货币支付结算功能，也就是货币的“第三方”使用功能。

（二）离岸外汇交易的枢纽

作为离岸人民币外汇交易中心，香港因转口贸易产生的人民币兑美元的需求导致了离岸外汇交易中心的出现，并形成了离岸人民币汇率。而作为枢纽，香港则需要在交易量和交易价格上体现出不同于离岸人民币中心的特点。一是市场交易不再局限于香港与境内经贸往来所产生的外汇交易，而要涵盖全球离岸人民币中心的交易需求，以及全球各经济体之间的人民币外汇交易的投资和投机需求，在交易量上体现出更大规模，在交易主体上体现出更加多元化，在交易品种上体现出更加多层次性。二是市场交易价格的影响力大幅提升。离岸人民币汇率作为汇率市场的交易价格，香港人民币汇率应该成为全球离岸人民币交易中心和交易市场的定价基准，不仅指导离岸汇率产品的定价，还影响全球离岸人民币外汇交易的走向，体现出辐射性和指导性。

（三）金融资产计价的枢纽

从离岸金融市场的发展经验看，离岸金融资产计价主要集中在债券市场。目前，以人民币计价的债券主要集中在香港发行，发行主体也主要是境内的金融机构和企业。作为金融资产计价的枢纽，香港离岸人民币中心不仅要成为一级债券市场的发行中心，更要成为二级离岸债券市场的交易中心，并且在香港发行金融资产的主体也要全球化，从而使得来自全球的人民币资金在香港形成人民币资产的交易市场。因此，要成为人民币业务枢纽，香港应该吸引来自全球的政府部门、金融机构和企业发行的人民币债券，吸引全球持有人民币资金的投资者在香港人民币一级和二级债券市场上进行交易，形成期限齐全、利率结构合理的债券收益率曲线。

（四）国际融资的枢纽

离岸市场是银行间的批发市场，通常来说是全球金融机构的融资中心。目前，香港离岸人民币市场的银行间融资基本局限于香港本土银行和境内银行在香港的分支机构，海外金融机构参与的并不是很多。作为国际人民币融资枢纽，香港需要吸引更多的海外金融机构参与香港银行人民币同业拆借市场，因为这将不仅有利于人民币从香港向全球输出，还有利于香港人民币市场短期利率基准的形成。同时，作为国际融资枢纽，香港还应该向全球实体经济输出人民币资金，成为全球实体经济的人民币融资中心，吸引全球有人民币需求的企业在香港进行融资。