1.2　初识股票期权

股票期权（个股期权和股指期权）的交易在美国历史较长，在20世纪20年代就有小规模进行。但规范成熟的股票期权交易则在于20世纪70年代。

1973年4月26日芝加哥期权交易所建立，为开展股票期权交易创造了条件。该交易所开始只做认购期权，1977年6月1日加做认沽期权。1978年伦敦证券交易所也开办股票期权交易。

我国的股票期权直到2015年才开始上市交易。即2015年，证监会批准上海证券交易所开展上证50ETF期权将于2月9日正式上线。

1.2.1　上证50ETF

上证50ETF挑选市场规模大、流动性好的最具代表性的50只股票组成样本股，以综合反映上海证券市场最具市场影响力的一批优质大盘企业的整体状况。上证50指数由上海证券交易所编制，指数简称为上证50，指数代码000016，基日为2003年12月31日，基点为1000点。

上证50ETF于2004年1月2日正式发布并在上海证券交易所上市交易，基金管理人为华夏基金管理有限公司。上证50ETF的投资目标是紧密跟踪上证50指数，最小化跟踪偏离度和跟踪误差。基金采取被动式投资策略，具体使用的跟踪指数的投资方法主要是完全复制法，追求实现与上证50指数类似的风险与收益特征。

买卖上证50ETF和买卖一般的股票、封闭式基金没有区别。交易时间是9：30～11：30；13：00～15：00，同样实行10％的涨跌幅限制。

上证50ETF的二级市场交易简称为50ETF，交易代码为510050，买卖申报数量为100份或其整数倍，申报价格最小变动单位为0.001元，不用交印花税。

买卖上证50ETF的操作非常简单，就与买封闭式基金一样。例如你要购买10000份上证50ETF，你只需输入代码510050、数量10000、价格比如2.675元即可。

下面来查看一下上证50ETF的信息。

打开同花顺软件，单击菜单栏中的“扩展行情/期权/期权T型报价”命令，即可看到上证50ETF指数的报价信息（如代码、名称、涨幅、现价、涨跌、涨速、总手、换手、量比），同时，还可以看到上证50ETF期权的认购期权和认沽期权的报价信息（如代码、最新、持仓、涨跌、卖价、买价、隐波），如图1.4所示。

双击上证50ETF的报价信息，即可看到上证50ETF的分时走势图信息，如图1.5所示。

在分时图状态下，按下“Enter”键，即可看到上证50ETF的日K线图，如图1.6所示。

1.2.2　上证50ETF期权的行情

2015年2月9日，上证50ETF期权合约正式上市交易。上市交易的上证50ETF期权有认购（认购期权）、认沽（认沽期权）两种类型，4个到期月份，5个行权价格，合计40个合约。作为我国首个场内期权产品，该产品的推出标志着我国资本市场期权时代的来临。

下面来查看一下上证50ETF期权的信息。

打开同花顺软件，单击菜单栏中的“扩展行情/期权/个股期权报价”命令，即可看到上证50ETF期权的代码、名称、现价、涨幅、涨跌、现量、总量、买价、卖价、溢价率、内在价值、时间价值、杠杆比率、买量、卖量、昨结、结算价、开盘、最高、最低、行权日、行权价格、期权到期等信息，如图1.7所示。

双击某期权的报价信息，即可看到其分时走势图信息，如图1.8所示。

在分时图状态下，按下“Enter”键，即可看到50ETF沽9月2200的日K线图，如图1.9所示。

1.2.3　上证50ETF期权的交易策略

期权的交易策略很多，也很复杂。其中单式单策略包括大涨、大跌、不跌、不涨4种；复式单策略也包括突破、盘整、温涨、温跌、逆转（多）、转换（空）6种。

打开同花顺软件，单击菜单栏中的“扩展行情/期权/交易策略”命令，即可看到上证50ETF期权的交易策略，如图1.10所示。

1.2.4　上证50ETF期权的规则

上证50ETF期权的规则具体如下：

（1）上证50ETF期权的到期月份为当月、下月及随后两个季月，共4个月份。首批挂牌的期权合约到期月份为2015年3月、4月、6月和9月。

（2）上证50ETF期权的最后交易日为到期月份的第四个星期三（遇法定节假日顺延）。

（3）上证50ETF期权的交易时间同股票的交易时间，上午9：15～9：25，9：30～11：30（9：15～9：25为开盘集合竞价时间），下午13：00～15：00（14：57～15：00为收盘集合竞价时间）。行权时间比交易时间多半小时，延至15：30。

（4）单个投资者（含个人投资者、机构投资者以及期权经营机构自营业务）的权利仓持仓限额为20张，总持仓限额为50张，单日买入开仓限额为100张。

（5）单个投资者限价下单最大张数为10张，市价下单最大张数为5张。

提醒：限仓设计体现出了交易所对期权交易风险的严格把控。在实际的交易层面，投资者更需注意各种市场风险。

1.2.5　个股期权

个股期权与股指期权有着密切的联系，因为归根到底两类产品都是从股票现货衍生出来的金融期权产品，其合约条款也有很多相似的地方。全球最早出现的股票期权是芝加哥期权交易所推出的个股期权的买权。但近十几年来，大多交易所都是先推出股指期权，之后再推出个股期权产品。从海外市场发展经脸来看，新兴市场发展金融衍生产品一般都是从股指类衍生产品开始。最明显的例子就是韩国交易所的KOSPI200期权与中国台湾期货交易所的台指期权。

我国交易所在开发权益类期权产品时，也是先推出股指期权，在恰当时候再推出个股期权，主要原因在于：

一是因为股指期权一般是欧式期权、现金交割，而个股期权通常是美式期权、现货交创。个股期权与股指期权相比较，其结算交割要简单得多，相对风险较小，引起的市场波动也小。

二是从这两种期权所对冲的风险的性质来看，股指期权对冲的是股票市场（以标的指数的市场覆盖率而定）的系统风险；单只股票的总体风险是个股期权对冲的，有系统风险和与个股相关的非系统风险。因此，对于交易者风险管理来说，对股指期权的需求要多于个股期权。

三是因为标的选择的差异。股指期权标的指数的范围比较大，既有投资性指数又有标尺性指数，既有成分指数，也有综合指数。一般来说，股指期权标的指数首先要有足够的市场认同程度。市场认可程度越高，交易者越熟悉，该指数期权产品成功概率越大。其次要求标的指数有一定的市场覆盖率，通常要超过市场总市值的50％。

个股期权标的股票通常都是蓝筹股，选取原则主要有：标的股票为已在证券交易所正式上市交易的股票，通常是本国的股票；标的股票需有充足的流动性以及不可操纵性，比如足够的股东人数、足够的流通股数（上市股份中至少占某一比例或某一数量的股份并不被少数股东所控制且能自由在市场上流通交易）、成交量、成交金额或已发行的股份需有足够的数量或市值、股价应高于某一价格等。

目前我国证券市场中适合作为个股期权标的股票还比较少。假如优先推出个股期权，那么个股期权市场的规模就会比较小，市场的吸引力也会很低，这不利于期权市场的起步和发展。新兴海外期权市场的实践证明，股指期权的交易量与个股期权的交易量相比，差距非常大，如韩国、日本、中国台湾等。

在个股期权仿真交易中，标的股票是上海集团（600104）和中国平安（601318）。如果要推出个股期权，应该先推出这两只股票的个股期权。