七、百度：搜索业务显疲态AI遥遥无期 百度估值降至冰点

百度近期发布Q4财报，营收净利超出预期。

营业收入272亿元（39.6亿美元），同比增长22%，高于分析师预期的38.9亿美元

Non-GAAP下稀释后每ADS收益（EPS）13元人民币（1.92美元），同比下降17%，高于分析师预期的1.74美元。

Q1指引营收34.2亿-36亿美元，符合分析师共识预期35.6亿美元。

分析师预计，四季度百度营收将增长约11.8%，创2017年初以来最慢增速，但百度实际增速仍超过20%。

百度广告营收增速放缓，成本激增拖累营业利润率

具体看百度各部分营收情况，

· 四季度在线营销业务收入为212亿元，占总收入的78%，比重略低于三季度的79.7%，同比增长10%，三季度增长27%。

图7-1 百度广告营收及增速

得益于爱奇艺会员服务、云等业务增长强劲，四季度其他营业收入同比暴涨104%，三季度增长80%。百度还首次公布了百度云第四季度营收达到11亿元，同比增长超过100%。

· 四季度百度的搜索+交易服务“百度核心”同比增长14%至205亿元，三季度同比增长25%，爱奇艺收入70亿元，同比增长55%。

与此相对则是，

· 四季度营业利润11亿元（1.62亿美元），同比剧减77%，三季度为同比下降6%。

· 四季度营业利润率4%，三季度为16%，2017年四季度为21%。

早在三季度，百度多项成本尤其内容成本保持高增长，拖累了百度利润。四季度财报百度内容成本加速增长，同比增96%至73亿元，增速高于三季度的73%。百度称主要由于爱奇艺内容的投入。同时四季度销售管理成本同比增64%，也明显高于三季度增速51%。百度称，这主要源于渠道和市场推广的投资增加。电话会议上百度CFO余正钧表示，成本增长与推广旗下应用有关：

我在2018年曾说过，年初我们专注于百度APP，而到了下半年，我们重点推广好看视频APP。这些推广活动让我们2018年的营销成本加速增长。我认为，到了2019年大家应该会看到我们至少专注于三款应用（指百度APP、好看视频和全民小视频）的推广。另一项我们将专注的业务是DuerOS。因此，成本的增长与我们开展的项目多少有关，与我们在新产品上做的宣传多少有关。

两点思考：战略和估值

财报后，百度CEO李彦宏也发内部信，说到：

新的一年，我们将继续坚定“夯实移动基础，决胜AI时代”的战略，聚焦主航道，打好关键战役，构建开放共赢的生态圈。

百度高管解读财报也提到，未来几个季度营收会加速增长。考虑到百度产品增长的幅度，以及百度成本投入的同比，并不怀疑百度发展业务的决心。

截至去年12月，百度APP日活跃用户达1.61亿。好看视频复制了百度APP的“搜索+信息流”策略，日活跃用户从一年前的100万激增到1900万。全民小视频在正式发布当季日活跃用户增长至400万。三款APP的聚合信息流用户时长整体同比增长112%。

老虎证券投研团队认为，值得在意是，百度开展业务的持久力表现。过往几年，鲜见百度做出真正有创新力和大众影响力的业务和产品，中途放弃的产品倒还没被淡忘。诸如百度糯米200亿投入豪言，91无线的19亿美元收购，以及也曾高速增长的百度外卖最终卖身。

从结果看，百度具有战略短视的历史。当前争夺信息流广告份额，百度围绕百家号和短视频用心良苦也好，用力过猛也罢，最终结果尚不明朗。

艾瑞咨询数据显示，信息流广告市场份额由2012年的0%增长到了2016年的11%，预计将于2019年达到23%。

百度正是从2017年发力信息流业务，广告收入启动了新增长引擎。而一月份刷屏的文章，《搜索引擎百度已死》也是百度这一战略下的产物，值得思考。根据研究机构Statcounter公布的数据，百度的搜索市场份额在起起伏伏中，已经前几年70%到90%的区间，跌至了50%至80%的区间。

中国搜索引擎市场份额，2015年百度的最高份额是86.95%，2017年百度最高的月份有82.99%。到了2018年最高只有77.53%，在2月份一度跌至58.55%。

搜索是百度业务根基，尽管一直居于龙头地位，搜索体验也不乏诟病。当前百度尚能依靠搜索天量为旗下产品新业务导流，更需时时为自己搜索份额而战。

就在本次财报前，百度PE跌落为5年均值的50%，PEG也低于1。老虎证券投研团队认为，和以往比，百度当前估值某种程度上处在历史最低水平。

最后

老虎证券投研团队认为，国内搜索引擎绝对龙头的地位，会一如既往成为支撑百度股价的压舱石，否则堪忧，考虑到AI业务无法可观变现还在投入。近期而言广告业务的增长情形，则会成为百度股价涨跌的发动机。近两月来，百度股价一直徘徊在150-170区间，如入手不妨技术分析式尝试。