前言

作为全球最大的出口贸易国，却仍然用他国货币作为主要贸易结算货币，这在人类经济史上也是绝无仅有的，而中国正是这绝无仅有的国家。基于这样一个基本事实再来理解最近决策层在推动扩大人民币贸易结算范围上所作的努力，就会发现这是一个再自然不过的选择。决策层目前正致力于给与人民币贸易结算必要的税收、贸易信贷和资本项目方面的政策支持。更重要的是，对于境内和境外进出口企业来说，用人民币替代美元进行贸易结算能够节约换汇和用美元交易的相关费用，并有效规避人民币汇率升值的风险，从而对推动人民币贸易结算积极性很高。从试点开始至今，人民币贸易结算额大幅上升。鉴于企业、金融机构，特别是跨国银行空前高涨的参与热情，辅以全球范围内的人民币清算系统即将在短短数月内投入使用，未来几年内人民币国际化的步伐有望大大加快。

考察人民币贸易结算的潜在需求所在，我们要把目光投向西方发达经济体之外的新兴市场。中国作为不少新兴市场经济国家的最大贸易伙伴，现有贸易结算既不用人民币也不用这些国家本国的货币。现在是该作些改变的时候了，将贸易结算货币从现行的美元结算转为用人民币结算无疑是非常有吸引力的选择，在美元汇率走势日渐动荡的背景下尤其如此。从2009年7月人民币跨境贸易结算试点开始到2010年6月扩大试点范围到全国21个省市，结算范围从中国香港地区及东盟国家扩展到全世界，结算交易量快速上升。新兴市场目前占中国全部贸易量的60%，较之10年前的49%大幅增长。前瞻地看，在全球经济增长重心从西方向新兴市场转移的过程中，新兴市场的份额可能继续快速上升。以这样的增长态势发展，乐观估计未来三到五年内中国对新兴市场的贸易量的一半可以实现用人民币结算。这也意味着相当于每年有两万亿美元规模的贸易流动是用人民币来结算的。相信不远的将来人民币将成长为全球国际贸易三大结算货币之一。

人民币贸易结算的发展也有助于推动资本市场的开放和发展。境外对人民币需求的上升为中国企业用人民币投资海外提供了可能；而境外企业人民币贸易收入的增加也为其用人民币投资境内项目创造了条件。为满足国外出口商及进口企业持有人民币头寸后的投资需求等，离岸人民币市场的发展开始起步。截至2010年10月，已经有12家中外资机构在中国香港地区发行了人民币债。同时，对于境外人民币使用的放开也催生了可交割人民币远期市场和人民币银行间市场的形成。境外人民币现金存款数量也大幅上升。近来对于部分境外机构投资国内银行间市场的开闸也为未来香港离岸市场更多人民币相关结构性产品的开发奠定了基础。

离岸人民币市场的快速发展反过来又会促进人民币在贸易和投资流动中发挥更大作用，对于各国外汇储备管理当局来说，将人民币作为储备货币之一的吸引力开始上升。实际上，已经有个别央行表示愿意将人民币作为其外汇储备货币之一。当然，国内金融部门改革的推进情况决定了人民币最终完全可兑换的时间表。近期国有银行改革的持续进行、外汇市场发展以及资本市场的深化都是在向这一目标迈进的步骤。随着中国经济实力及贸易影响力的提升，届时人民币完全可兑换实现，人民币成为真正的全球性货币和储备货币可谓是水到渠成。

目前人民币的国际化问题被广泛讨论，但当前文献多是表达一些观点或看法，尚没有对该问题进行系统化的研究。就作者看来，这个问题至少需要作以下几方面的分析。一是解决“要不要”的问题，也就是人民币国际化对我国的经济发展，金融建设的成本收益分析；如果回答是肯定的，之后应该是“可不可以”的问题，即当今的国际政治经济环境和国内的经济发展对人民币国际化的影响问题，这方面的分析须从国际化货币诸如英镑、美元、欧元等的历史出发，总结经验教训，对当今世界货币体系发展作出展望，并对人民币国际化给出合理的定位；接下来是“会怎样”的问题，即我们要找到决定一国货币国际化的因素，对人民币的国际化前景进行大体的预期；最后一个问题是“怎么走”，也就是人民币国际化的具体战略实施，我们将根据货币国际化的决定因素，结合已经国际化货币的经验教训，给出适宜于当前人民币国际化发展的政策建议。

本书分为八章对人民币国际化进行研究：第一章给出货币国际化的定义并分析国际货币体系的现状，第二章是对国际化货币史的介绍，这两章旨在分析国际社会的宏观政治经济环境，总结经验教训；第三章和第四章是对人民币国际化的现状和成本收益分析，由此得到第五章人民币国际化的路线图，并在第六章对人民币国际化进行展望；最后我们通过第七章从两岸三地经济融合的趋势分析人民币区域化的潜力，并在第八章着重强调了香港在人民币国际化中的作用。

本书是由香港大学经济金融学院中国金融研究中心主任宋敏教授和汇丰银行大中华区首席经济学家屈宏斌先生联合主持，香港大学经济金融学院博士生孙增元负责工作协调。本书写作得到北京大学汇丰金融研究院的大力支持与赞助，同时亦得到国家发展改革委员会对外经济研究所张燕生所长以及杨长湧研究员的合作与协助，他们提了大量宝贵意见，杨长湧博士在香港大学经济金融学院中国金融研究中心做助理研究时，为本书写作贡献不少。在此一并表示感谢。

本书具体分工如下：由宋敏教授、屈宏斌先生和博士生孙增元拟订研究计划和提纲，并组织课题组讨论分工，确定全书的研究主线和基本框架。各章的初稿执笔者为：第一章货币国际化与国际货币体系现状及趋势分析——孙增元、常慧丽、杨长湧，第二章国际化货币史借鉴及展望——孙增元、姚瑶、常慧丽、马鑫，第三章人民币国际化的现状分析——杨长湧、孙增元，第四章人民币国际化的成本与收益分析——孙增元，第五章人民币国际化的路线图——杨长湧，第六章储备货币分析与人民币国际化前景展望——孙增元，第七章两岸三地经济融合——孙增元、姚瑶、常慧丽、张燕，第八章香港地区在人民币国际化中的地位和作用——杨长湧、孙增元、常慧丽。全书完稿后，由宋敏教授、屈宏斌先生和博士生孙增元组织人员进行修订，北京大学出版社张燕女士为本书修订提了不少意见，姚瑶和常慧丽亦参与了大量的文字编辑和修订工作。

由于时间仓促，本书的疏漏和不足之处在所难免，欢迎各界同仁批评指正。

屈宏斌2010年12月于香港汇丰银行大厦