2.7 矿业融资

20世纪60年代中期以后，矿业公司的资金来源中债务资金所占份额逐渐增高，主要原因是随着技术的进步，矿业部门的现代化生产需要矿业公司达到一定的规模才有利于经营。由于矿石品位下降，开采难度增加以及环境、健康、安全的要求日益严格，矿山所处位置日益偏离城市，使矿业项目所需资本增加。二战后许多发展中国家的独立使在发展中国家进行的矿业项目存在被国有化的风险，因此矿业公司对使用自有资金很谨慎，从而寻求债务资金，以便多方共担风险。

1981—1985年，矿业股票的平均回报率不及3%，矿业对投资者不再有什么吸引力，矿业形势急转直下，出现了大量违约贷款，银行产生了巨额不良债权。加上以往矿产品价格的大起大落，尤其是对矿业走势的不可捉摸，使银行对矿业失去了信心。在矿业公司资金短缺的情况下，矿业资本市场开始发育和活跃起来，由所有受益者共担风险的各种融资方式开始形成。一些专门为矿业公司中小型项目融资的财务公司开始活跃起来。矿业融资渠道有：

（1）商业银行贷款和财团贷款：这种贷款方式风险高，所以成本也高。

（2）国际金融机构贷款：世界银行通过资金支持成员国的改革和企业重组，向政府或国有企业提供特许或非特许权的项目融资，向私人部门提供商业性债务或股本资金，向在发展中国家进行的包括矿业在内的私人项目提供长期政治风险担保或其他担保等。

（3）商品关联贷款：通过贷款人参与商品价格波动来降低融资成本。能够安排商品关联贷款的项目一般要求其产品是国际流通性较强、具有国际统一标准的商品，如贵金属、有色金属等。

（4）发行债券：债券是指矿业公司为筹资而发行的、用以记载债券债务关系的有价证券。与其他负债资金筹集相比，债券的优点主要是筹资对象广、市场大，但是风险较大，限制条件较多。

（5）可转换债券：介于债券和股票之间的一种融资工具，这种融资方式利率较低、风险性较低，但比较复杂，发行成本一般高于其他形式的债券或股票。

（6）政府支持：许多国家通过直接或间接投资的方式鼓励某些矿业开发项目，如发放勘查补助金制度、税收优惠制度、基础设施支持等。

总部在澳大利亚的Maequaire银行计算了世界资源指数，特别是计算了世界主要矿产资源公司（不包括石油及黄金）股票资本化市值的份额以及黄金矿业公司股票资本化市值的份额，并得出了一些重要的认识，见表2-5和表2-6。

1997年，澳大利亚占世界矿产资源公司（不包括石油及黄金）股票资本化市值的28%，是一个主要的矿业资本市场。加拿大是世界上为黄金矿业公司筹资的一个主要场所，占世界黄金矿业公司股票总资本化市值的比例高达56%。澳大利亚和加拿大之所以能成为世界矿业资本市场的中心，除了它们是重要的资源国外，还有其他原因，如发育的矿业中介组织、良好的法律环境、先进的会计制度、有经验的地质和采矿专家等。加拿大是世界上最重要的矿业资本市场之一。在20世纪80年代，多伦多股票交易所成功地为一些大矿业公司筹得资金，这些公司至今都在国际矿业舞台上发挥着重要作用。

矿业界所需要的资金有80%是由公司内部所产生的现金提供，其余外部资金中，股票占70%，债务占30%，这意味着矿业公司新来源资金的债务/股票筹资之比为30:70。但这个债务/股票比对不同的矿种而言不完全相同。黄金公司更多地利用了资本市场，其债务所占比例更小；生产煤炭、铝等矿产品的公司相对来说更多地利用举债融资的方式。考虑到矿业资本市场的特点，矿业公司利用了两种筹资方式，即以矿业权为纽带的联合风险经营协议以及矿业权抵押、产品借贷和产品支付等形式的项目融资。

矿业及勘查公司的筹资方式除外部环境要素（主要是世界矿业形势、国际资本市场形势、股票市场走势等）外，主要取决于以下一些基本因素：公司类型、公司所处的发展阶段及公司的成熟度、公司项目所处的矿业活动的阶段（矿业权的类型）、公司筹资的目的、公司的财务状况、当前矿山经营的现金流、公司动产与不动产的资产结构配置和产权分布、公司的资信状况、公司在同行业中的竞争地位等。矿业资本市场上的筹资方式主要有风险资本筹措、私募、公开上市、贷款、公司间联合风险经营或战略联盟。例如，温哥华股票交易所对资源公司的上市要求（表2-7）为：上市的资源公司应筹集到至少17.5万加元的种子资金，且其中至少10万加元投入到具有潜在远景的矿产资源的勘查和开发工作中。通过销售“种子股”以及首次公开上市（IPO）筹资，纳入其账户的净收入应等于或大于45万加元。在IPO中应发行至少50万股，其中至少30万股不受再售条款限制，且由至少300个公众持股人持有（每人持有最低数量股份），在其已投入10万加元进行勘查和开发的、具有潜在远景的资源资产中拥有权益。申请上市公司必须有资金完成这项计划而且要有至少10万加元的未分配流动资金。报告必须由称职、独立的工程师或地质师按照详细要求完成。公司至少拥有180万加元的有形资产，拥有执行其提出的勘查计划以及从事各项业务所需要的足够流动资金。要达到交易所资质要求的公司还必须在可表明远景潜力的资产中拥有权益，至少需要45万加元用于勘查或进一步开发工作。

思考题

1．如何理解矿产品市场的变化，试举例说明。

2．矿产品的价格主要由哪些因素决定？矿产品与其他商品的主要区别是什么？

3．矿业公司进入新区找矿时应该注意哪些问题？

4．举例说明市场形态与矿产品价格之间的关系。

5．矿业融资过程中应该注意哪些事项？