5 结论与政策建议

本文首先运用动态优化的方法，在总需求与总供给曲线的约束下，分别得到通货膨胀缺口以及通货膨胀缺口与产出缺口两种情形下中央银行的名义利率调整规则，结果显示与相机抉择规则相比，规则型货币政策规则社会福利损失最小，是最优的货币政策选择。

在此基础上，我们选取7天期银行间同业拆借利率、消费者价格指数、实际GDP增长率和金融稳定指数（FSI）来测度名义利率、通货膨胀缺口、产出缺口和金融稳定缺口，并利用以上数据估计了规则型线性利率规则，结果显示，线性利率规则具备我国中央银行实施货币政策的基本特征。

进一步的，为反映我国中央银行在执行货币政策时是否关注金融稳定因素，我们在线性利率规则模型的基础上，引入了金融稳定缺口项，利用广义矩法对引入金融稳定因素的利率规则模型进行了参数估计，结果发现利率对金融稳定缺口的调整参数不显著，表明我国中央银行在执行货币政策时对金融稳定缺口的关注度不高，这主要是由于我国利率市场化程度还不高，货币政策对金融市场影响的传导渠道还不够畅通，因此在进行对金融市场进行调控时，中央银行更多的是采取行政手段进行干预，市场化利率对金融市场的调控机制还不健全，是今后需要加强和改进的重点所在。随着我国利率市场化进程的不断加快，采用市场化的手段对金融市场进行调控和监管是未来金融市场稳定机制的关键。