第一节 常见的宏观经济指标对股市的影响

国内生产总值（GDP）对股市的影响

读者在新闻中常常会接触到一些经济指标，如国内生产总值、经济增长率等。这些指标由国家统计局定期公布，对判断宏观经济形势具有重要作用。

【概念一点通】

国内生产总值（GDP）是指在一定时期内（一个季度或一年），一个国家或地区的经济中所生产出的全部最终产品和劳务的价值，常被公认为衡量国家经济状况的最佳指标。这些产品和劳务的界定以在一国领土范围内生产为标准。举个例子说，康佳在俄罗斯设厂，其产值不予计入；可口可乐在中国设厂，其产值计入我国当年国内生产总值。GDP不但可反映一个国家的经济表现，更可以反映一国的国力与财富。

一般来说，股市的波动与国内生产总值的变化是一致的。当国内生产总值持续、稳定地增长的时候，社会的总需求与总供给协调增长，说明此时经济发展势头良好，企业盈利水平持续上升，人们生活水平改善，股票的内在含金量以及投资者对股票的需求增加，促使股票价格上涨。反之，就会下跌。

而经济结构不合理，高通货膨胀下呈现的GDP高速增长，则是泡沫经济的表现，经济形势有在矛盾激化中恶化的可能，企业成本上升、重复建设最终导致供大于求、居民实际收入等各种因素引发股票价格的大跌。

若在宏观调控下国内生产总值出现减速增长，受政策收缩，增长减缓影响，股票价格有一个下跌的过程。随着宏观调控的有效性显现，社会经济结构趋于合理，经济矛盾逐步缓解，股票市场也会体现对经济向好的预期而出现平稳渐升的态势。

物价对股市的影响

普通商品价格变动对股票市场有重要的影响。一般情况下，物价上涨，股价上涨；物价下跌，股价也下跌。商品价格对股票市场价格的影响主要表现在以下四个方面：

（1）商品价格上涨幅度过大，股价没有相应上升，反而会下降。这是因为，物价上涨引起公司生产成本上升，而上升的成本又无法通过商品销售而完全转嫁出去，从而使公司的利润降低，股价也随之降低。

（2）商品价格出现缓慢上涨，且幅度不是很大，但物价上涨率大于借贷利率的上涨率时，公司库存商品的价值上升，由于产品价格上涨的幅度高于借贷成本的上涨幅度，于是公司利润上升，股票价格也会因此上升。

（3）物价持续上涨，引起股票投资者保障意识的作用增加，因此使投资者从股市中抽出资金来，转投向动产或不动产，如房地产、贵重金属等保值性强的物品上，带来股票需求量降低，因而使股价下跌。

（4）物价上涨，商品市场的交易呈现繁荣兴旺时，人们热衷于及时消费，使股价下跌；当商品市场上涨回跌时，反而成了投资股票的最好时机，从而引起股价上涨。

股民应在把握一般规律中，分析、观察并警惕以上这些异常的特殊情况发生，以便正确操作。

通货膨胀对股市的影响

【概念一点通】

通货膨胀是指在纸币流通条件下，因货币供给大于货币实际需求，也即现实购买力大于产出供给，导致货币贬值，而引起的一段时间内物价持续而普遍的上涨现象，其实质是社会总需求大于社会总供给。通货膨胀的走势与股市的指数一样，也可以按月或年通过曲线表现总体的运行状况。这种运行状况可以反映出很多问题，对新股民朋友们而言，通胀走势也是一种重要的信息。

一般情况下，经济增长和通胀总体形势是呈现同步运行态势的，通胀压力的大小直接影响到一个国家相关政策的制定，这类政策又会对股市产生重要的影响。通胀发生之初，货币供应量必然增多，这种增加的货币量一般能刺激生产，增加公司利润，从而增加可分派股息。股息的增加会使股票更具吸引力，于是股票价格将上涨。但是因为通货膨胀代表货币贬值，随后而来的必然是股价的大幅回落。

另外，当通货膨胀发生时，企业经理和投资者不可能明确地知道眼前盈利究竟是多少，更难预料将来盈利水平。他们无法判断与物价有关的设备、原材料、工资等各项成本的上涨情况。而且，企业利润也会因为通货膨胀下税收制度的变化而极大减少甚至消失殆尽。因此，通货膨胀引起的企业利润的不稳定，会使新投资裹足不前。

就股市的宏观趋势而言，通货膨胀的压力加大，必然会引起政府的关注，我们可以根据通胀的走势推测出政府可能推出的措施，并从力度大小的角度把握这些措施对股市的影响。就中国而言，过去保持较高的经济增长速度和抑制通货膨胀始终是一对矛盾体。经济增长过快则通胀压力加重，要抑制通胀有时又不可避免地影响了经济发展的速度。在这个大前提下，政府宏观调控手段的实施对股市具有正反两方面的影响。

在经济发展过程中，若通胀率上升过快，政府为保持经济的健康发展和维护社会稳定，一般会采取诸如控制和减少财政支出，实行紧缩的货币政策，这就会提高市场利率水平，从而使股票价格下降。因为中国股市的升跌起伏很大程度上是机构资金在起作用，这些机构原来大多是国营或集体企业，极大部分已经转变为股份制公司。不管是何种形式，国家资金是它们的主要依赖对象。一旦政府收紧资金流出的源头，限期还贷，就会造成获利盘大量的抛股套现压力，并且这类资金在一定时间内一去不回头。随着资金的紧张，公开的拆借市场和民间借贷的利率会随之上升，这种相对稳定且可观的利率收益，又造成股市中的部分资金流出。只出不进或出多进少的结果必然造成股市的下跌，若政府已经出台的调控措施仍未减缓通胀压力，政府还会加大力度实施宏观调控，推出更为严厉的措施。

一般认为，通货膨胀率很低（如5%以内）时，危害并不大且对股票价格还有推动作用。货币供应量增多在一定程度上激活了股市，使得股票更具吸引力。当通货膨胀率较高且持续到一定阶段时，经济发展和物价上升的前景就变得难以捉摸，整个经济形势会变得很不稳定。这时，由于企业对利润前景并不明确，影响了新资金的注入。当通胀压力逐步加大并引起政府关注时，新股民朋友们应该考虑到股市的上升空间已经接近极限，逐步减仓出局方为上策。

同样，当通胀见顶回落并达到合理范围内时，政府为促进经济发展又会推出如放松银根、盘活企业的一系列措施，从而刺激股市活力，为新股民创造机会。

其实新股民朋友们完全可以把通货膨胀理解为生产能力的不足，当生产能力不足时，任何低效率的企业都可以分得一部分资源来补足供给，这就意味着整个经济体价值的下降，所以股市预期下降；而生产能力过剩时，最先被淘汰的一定是效率低下的企业，从而意味着整个经济体的效率提高，所以股市预期上升。这就是股市与通货膨胀、通货紧缩之间真实的相互关系。

如果新股民朋友们能够紧紧把握通货膨胀的整体发展趋势，分析判断出通货膨胀的顶部，就极有可能在股票市场赚到大钱。

失业率对股市的影响

【概念一点通】

失业率是指失业人口（一定时期全部就业人口中有工作意愿而仍未有工作的劳动力数字）占劳动人口的比率，旨在衡量闲置中的劳动产能，是反映一个国家或地区失业状况的主要指标。通过该指标可以判断一定时期内全部劳动人口的就业情况。一直以来，失业率数字被视为一个反映整体经济状况的指标，而它又是每个月最先发表的经济数据，所以失业率指标被称为所有经济指标的“皇冠上的明珠”，它是市场上最为敏感的月度经济指标。

一般情况下，失业率的变动与国民经济形势基本同步。失业率低，也就是就业率高，居民生活稳定，消费、投资欲望强，对股市起强有力的推动作用。过高的失业率不仅影响个人投资意愿，而且会影响社会整体情绪，引发一系列社会问题，股市也会因此震荡走低。

美国《纽约时报》报道，2008年12月，美国非农业部门就业岗位减少52.4万个，失业率上升到过去16年来的最高点7.2%。

该报道称，这是美国非农业部门就业岗位连续第12个月减少。由于美国失业率攀升至新高，纽约股市三大股指均大幅下跌。道琼斯指数收于8599.18点，跌幅为1.64%；标准普尔指数跌幅为2.13%；纳斯达克综合指数跌幅为2.81%。

2010年1月，日本总务省发布的最新数据显示，1月份日本失业率环比下降0.3%～4.9%，失业情况连续两个月出现改善趋势。这也是日本失业率自2009年3月以来首次降到5%以下。这标志这个世界第二大经济实体正在回弹。

失业率下降的数据发布后，亚洲股市出现大幅走高。数据显示，日经225平均指数攀升0.3%，合31.9点，至10204.93点；韩国Kospi指数上涨1.2%至1613.64点；印度Sensex指数飙升1.4%至16665.92点。

随着亚洲股市的回暖，西方股市也出现喜人向上局面。2010年3月6日，英国保诚集团将斥资355亿美元收购美国国际集团旗下亚洲寿险业务美国友邦保险公司一事，也在很大程度上鼓舞了全球投资者的士气。此外，澳大利亚联邦储备银行2010年3月2日下午宣布将官方基准利率从3.75%提高至4%后，澳大利亚股市攀升了0.4%。

据美联社报道，美国当地时间2010年3月1日晚，道琼斯指数飙升0.8%，合78.53点，至10403.79点，创1月20日以来最高点。S&P 500指数上涨1%，合11.22点，至1115.71点，创自1月21日以来最高水平。

利率对股市的影响

在所有影响股票价格的宏观经济因素中，利率是最为敏感的因素。一般来说，利率哪怕是极微小的变化，都会引起股市的价格变动。

从历史上看，利率与股市之间有着明显的“杠杆效应”。总体来说，利率上升，股市将下跌；利率下调，股市将上涨。

利率是货币政策的一个具体表现形式，货币政策是用以调节整个社会的货币供应量的。当利率上升时，企业的经营成本增加，利润减少，可供股票投资者分配的股息、红利当然也会减少。这样由于股票的投资吸引力下降，银行储蓄回报率提高，投资者会把资金从股市撤出，转存银行。股市由于资金减少，就有可能出现股票供过于求的局面，最终引起股票价格下跌。反之，利率降低，会刺激投资和需求的增加，导致资金从银行流回股市，股价便会上升。

国家的利率是根据经济发展的现实情况，并遵循市场规律制定的。一个国家在经济处于萧条和衰退期，为恢复和刺激经济发展，政府通常会降低银行存贷款利率，降税减息。而减幅往往视经济发展状况而定，逐步进行。

当国家经济出现过热情况时，一般表现为通货膨胀压力增大，投资需求过猛，政府为了保证经济平稳、健康发展，往往会采取提高利率的办法抑制通货膨胀。而这时股市也往往表现为牛市行情冲顶过程，风险已十分巨大。一旦利率提高或有可能提高时，股市暴跌就有可能随时发生。

这种以利率为杠杆调节经济发展的手段是市场机制的重要组成部分。西方一些发达国家，尤其是美国，有时一年中连续几次调整利率。在中国，利率也起着相应的调节作用。

由于利率的总体走势对股市的影响非常大，了解利率走势和股市波动的关系对新股民选择股票的买卖时机有重要的参考价值。具体说来，研判利率走势的“顶”和“底”，对寻找股市走势的“底”或“顶”具有极为重要的参考价值，这实际上也是一种从宏观角度捕捉股市大机会的手法。

研判利率走势的顶或底较为复杂，通常可以根据国民经济的增长幅度、通胀走势、利率的历史高位低位等等来判断。一旦利率见底，通常预示股市将见顶；反之，利率见顶又是股市大底将现的前兆。

不过，股市相对于利率的反向走势具有提前或滞后的特性，两者并不一定是同步运行或同时发生的，当利率见底之前，股市有可能先行见顶；或利率见顶之前，股市已提前完成探底过程甚至出现缓慢回升。

2007年3月18日，在股指一路高歌猛进，万民皆入股市的情况下，中央银行上调金融机构人民币存贷款基准利率0.27个百分点。3月19日，上证综指开盘报2864.26点，跌2.26%，深成指开盘报7918.75点，跌2.81%。沪指报收于3014。442点，上涨83.961点，涨幅2.87%；深成指报收于8276.799点，涨幅1.59%，沪深股市主板共成交1441亿元。但这似乎并没有拉住这头疯牛的缰绳，之后，股市依然延续大涨的势头，沪深指数纷纷屡创新高。

之后，央行又多次进行了利率调整。4月16日，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5%；5月15日，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5%；5月19日起，一年期存款基准利率上调0.27%，一年期贷款基准利率上调0.18%，其他各档次存贷款基准利率相应调整，个人住房公积金贷款利率相应上调0.09%。但仍然没有改变牛市的格局。

到10月16日，沪指达到了6124.04点的高位。两市的总值也超过全年的GDP总值达到了25万亿人民币，沪深指数被推到了难以置信的高度。利率调整所起的作用显然滞后于大盘的牛势上涨，不过这并不代表利率调整对股市没有影响。2007年10月16日后，中国股市开始了一场单边下滑的大雪崩，上证综指从难以企及的6124.04点一路下行至2008年10月28日的1664.93点。当然这样的大熊市是由国际经济大环境的恶化、金融风暴的打击引发的，不过利率调整在其中所起的作用也是不可否认的。

这就要求我们不可过于机械地根据利率走势选择股市的买卖点。有时候，股市的稳健、股民的信心，抵消了提高利率对于股市造成的负面影响，进而违反利率与股市运势反向这一规律。所以，新股民朋友们在看利率的同时，也要综合通胀走势、政府实施的其他有关经济发展的措施进行分析研究，同时还要观望以后一段时间股市的发展状况与政策的进一步行动来作出判定，这样得出的结论更具有客观性。

所以，每个新股民在进入股市之前，都必须认真研究中国的利率走势。当然，利率走势并不能对一些中级行情的买卖时机提供可靠的依据，如在利率处于上升阶段时，股市压力加重，每当出现上涨，应该想到这可能仅仅是反弹，对上升的空间不应期望过高，结合其他分析工具，随时留意出货机会。反之，如果利率呈下降趋势，股市本应向上，若股价回落下调，则可考虑这种回档为吸纳的良机，至于在什么点位建仓，应综合各种因素加以判断。

总之，利率的变化是股市变化的一个风向标，新股民朋友们应该学会从利率的变化中嗅出股市的行情变化，并决定自己的买卖行为。

汇率对股市的影响

【概念一点通】

汇率是一个国家的货币折算成另一个国家货币的比率，是一种货币用另一种货币表示出来的价格。汇率变动受到经济、政治等多种因素影响，其中的经济因素集中到一点，就是国家的经济实力。如果国内经济结构合理，财政收支状况良好，物价稳定，经济实力强，商品在国际市场具有竞争力，出口贸易增长，其货币汇率坚挺；反之，则货币汇率疲软，面临贬值压力。汇率的变动也会对经济、政治等多方面产生重大影响。本币贬值，可以刺激出口，抑制进口，也会导致资金外流，影响一国国际收支平衡。

外汇行情与股票价格有着密切的联系。一般来说，如果一个国家的货币稳中有升，吸引外资流入，经济形势稳步发展，股价就会上涨，而一旦一国货币贬值，股价也会随之下跌。

例如，我国2005年7月21日，人民币升值，汇率不再盯住单一美元货币。人民币升值使得占据沪深市场大部分市值的股票的竞争力进一步上升。可以说，在股权分置改革和汇率改革两大制度改革的作用下，A股的价值已经具有较强的国际竞争力。

这次汇率改革对国内证券市场的具体影响主要表现在资产的计价和资金的供给两个方面。

在全球经济一体化的影响下，人民币升值使境内资产的境外估值水平一次性地降低，从而提升国内股市的价值。这次改革使人民币资产升值，A、B、H股的基本资产价格相对提升，因此在短暂反映了汇兑对B股的影响后，包括A、B、H股在内的所有人民币股票资产的价值都得到提升。同时由于本次改革幅度较小，市场预期会进一步提升，从而对市场产生正面影响。

从资金供应分析，本次汇率变动影响资金最大的是QFII资金，新增60亿美元的额度相对减少了人民币资金2%。但是从长期来看，由于人民币继续升值的预期将长期化，因此可以断定，QFII入市的速度将加快，并且会在较短时期内用完旧额度并申请新的额度。如此实质上是在增加QFII的资金供应量，从而对A股市场形成长期资金供应。